《货币金融学》米什金 第13专题 货币需求理论

#第13专题 货币需求理论★★一，货币数量论1. 古典货币需求理论的基本观点是：把货币当做交易媒介或人为保存货币只为了便利交易。2. 现金交易说——费雪方程式费雪交易方程式：MV=PYM货币数量（只行使货币的交易媒介职能）；V货币流通速度；P物价水平；Y产出。假定：①V由制度因素决定，短期不变；②Y短期不变，始终保持在充分就业、最大产出水平上结论：①M由名义收入PY决定；②M变动导致物价P同比例、同方向变动3. 现金余额说——剑桥方程式剑桥方程式：M=kPY4. 两种货币数量论的比较：相似之处：表达形式类似；都认为货币供给变动导致物价同方向变动不同之处：两者经济学意义上有根本不同货币职能：现金交易说侧重货币的交易媒介职能，现金余额说侧重货币的价值储藏职能，将货币视作一种资产流量还是存量：现金交易说研究货币流量；现金余额说研究存量5. 实证分析：相关实证分析表明，货币流通速度V不稳定，存在顺周期现象二，凯恩斯学派1. 凯恩斯货币需求理论（流动性偏好理论）人之所以需要持有货币，是因为人们对流动性的偏好人们对货币的需求基于三种动机：a) 交易动机：与收入正相关，Y(+)b) 预防动机：与收入正相关，Y(+)c) 投机动机：与收入正相关、与利率负相关，Y(+),i(-)由此，凯恩斯的货币需求函数为： 货币流通速度为： a) 利率（i）的顺周期波动，导致货币流通速度顺周期波动b) 投资者预期正常的利率水平（r）的变动，导致货币需求函数不稳定，进而导致货币流通速度不稳定且不可预测。流动性陷阱由于利率过低导致所有人预期利率上涨，预期债券价格下跌，故持有货币，此时货币供给增加无法压低利率的现象就是“流动性陷阱”。如下图“凯恩斯区域”。 但是实际上并没有什么证据支持流动性陷阱，解释1929-1933年大萧条，一般认为弗里德曼解释的比较好。2. 凯恩斯货币需求理论的发展交易性货币需求的发展：鲍莫尔-托宾模型——平方根公式，交易性货币需求不仅Y(+)，而且i(-)预防性货币需求的发展：惠伦提出立方根公式，预防性货币需求不仅Y(+)，而且i(-)投机性货币需求的发展：凯恩斯的理论无法解释实际生活中投资者同时持有债券和货币，托宾完善了这点，即投资者是为了多元化投资组合、规避风险三，货币学派1. 弗里德曼货币需求理论i.弗里德曼的货币需求函数： ii.Yp指恒久性收入，短期变动小；货币需求函数是恒久性收入和各种资产相对于货币收益率差额的函数iii.人持有的财富多样，如债券、股权、实物资产（商品）；货币收益率rm不为0，各类资产与货币收益率差额基本稳定，即利率变动对货币需求几乎没有影响，剔除了利率的影响iv.故货币需求函数可以写作： v.货币流通速度可以写作： a) 货币流通速度是稳定的、可预测的b) 因为恒久性收入Yp短期不变，当经济高涨（Y升高），货币流通速度V提高，可见货币流通速度顺周期vi. 货币供应量的变动短期可以体现在产量上（短期，M动，P、Y都随M动），而长期必然体现在物价水平上（P随着M同比例变动）2. 弗里德曼的货币需求函数和凯恩斯学派货币需求函数比较i. 货币需求函数本身的不同a) 凯恩斯的货币需求函数为： ；因为i和人们心中预期正常的利率水平r导致货币需求函数f不稳定，货币流通速度V不稳定b) 弗里德曼的货币需求函数为： ；用各类资产与货币收益率的差额取代了i，用恒久性收入Yp取代了Y，得到货币需求函数f稳定，货币流通速度V稳定、可预测的结论ii. 持有财富的种类不同a) 凯恩斯认为人持有财富的形式，只有货币和债券，其他资产可以用债券表示出来；rm=0b) 弗里德曼认为人持有的财富多样，债券、货币、股票、商品（实物资产）；rm不等于0iii. 货币政策中介指标选取不同a) 凯恩斯认为货币政策的传导变量是i，b) 弗里德曼认为货币政策传导变量是Miv. 政策选择的重点不同a) 凯恩斯假定有效需求不足，经济并不是总处在充分就业水平，经济运行不稳定，需要政府干预，更加重视财政政策的作用。b) 弗里德曼则支持剑桥的经济学传统，认为市场能促使经济趋向均衡，主张采用规则的货币政策，M应该按照规则增长。四，IS-LM模型1，总产出（总需求）的确定：Y=C+I+G+NX2，总产出的决定因素（以下这五个因素是自主性因素，与Y无关）：自主性消费支出+计划投资支出+政府支出+税收-净出口+3，给出IS-LM模型4，两个市场：产品市场：剔除货币的影响，物价水平P变动时对产品市场没有影响；总需求等于总产出IS曲线上都达到了产品市场均衡，没有优劣之分货币市场：有效需求不足，短期价格粘性。货币供给增加，物价水平不变货币供给等于货币需求LM曲线上都达到了货币市场均衡，没有优劣之分在上图E点处，产品市场、货币市场同时达到均衡，是最佳的一点5，IS-LM曲线平移的影响因素？（1）IS曲线平移的影响因素（与i无关）：自主性消费α+计划投资支出+政府购买+净出口+税收-税收调节总产出时，要乘以边际消费倾向mpc，故对总产出的影响力略弱；实行预算平衡的财政政策（即G=T），仍然是扩张性政策，会导致IS右移（2）LM曲线平移的影响因素：货币供给Ms：货币供给增加，LM右移货币需求Md：此处货币需求的变动时因为多种其他因素导致的，如公众预期的正常利率水平r6，财政政策与货币政策改变带来的影响？（1）财政政策扩张性财政政策：G+/T-——总需求增加——总产出增加2）货币政策扩张性货币政策：Ms增加——i下降——刺激I、NX——产出提高3）财政政策和货币政策的比较财政政策作用于总需求是通过改变政府支出和税收；货币政策作用于总需求是通过改变货币供应量（通过传统、非传统的货币政策工具）共性：都是通过影响社会总需求进而影响总产出，都属于需求管理政策区别：两者侧重点不同。货币政策是总量调节，财政政策侧重于结构调节政策时滞不同。财政政策内部时滞长，外部时滞短；货币政策内部时滞短，外部时滞长采取的调控方式的性质不同。财政政策具有更强的行政色彩、更直接，货币政策借助各种经济手段进行调节在采取扩张性和紧缩性政策的效果不同。实施扩张性政策，财政政策更有效；相反，采取紧缩性政策抑制总需求时，货币政策效果更好4）财政政策和货币政策的配合使用双松——应对总需求严重落后于总供给、通缩严重，能迅速提升社会总需求，拉动经济增长（（（双紧——应对需求过热、通胀严重，能迅速抑制需求、遏制通胀；但是可能会伴随经济衰退松财政，紧货币——通胀率较高，但存在比较严重的经济结构、产业结构失衡松货币，紧财政——通胀率不高，但经济增长不足7，财政政策与货币政策的有效性比较？（什么情况下选择财政政策？什么时候选择货币政策更好？）结论：考虑货币需求对利率是否足够敏感（或IS与LM的斜率），货币需求对利率越不敏感（LM越陡峭），货币政策越有效；货币需求对利率完全不敏感：此时LM曲线是一条垂线，财政政策完全挤出，货币政策非常有效短期财政政策完全挤出：G增加导致利率上升，引起投资和净出口下降，此时政府支出G增加并没有导致产出增加，而是被投资和净出口减少完全抵消8，央行应该选择货币供应量还是利率作为中介指标？选择标准：产出的波动小（1）LM相对稳定，IS波动剧烈——盯住货币供应量，（央行任之波动）（2）LM波动剧烈，IS相对稳定——盯住利率，通过货币政策调整（3）为什么央行偏好盯住利率作为货币政策中介指标？实际生活中，LM波动更多，金融创新导致货币需求不稳定，货币供给测不准9，长期的IS-LM模型（1）假定：短期IS-LM模型假定了物价P不变，长期is-lm模型假定物价水平P可变长期看来，产出处于自然率水平（充分就业）Yn，当Y＞Yn，经济过热，物价上涨；Y＜Yn，经济萧条，物价下跌物价变动只对LM的移动产生影响（2）长期来看，扩张性财政政策刺激经济无效（3）长期来看，扩张性货币政策刺激经济无效（4）财政政策完全挤出？短期：货币需求对利率不敏感，LM曲线垂直，财政政策完全挤出长期：财政政策完全挤出一直存在五，AD-AS模型一，IS-LM模型的i-Y坐标转换成P-Y坐标，转化成AD模型二，推导总需求曲线的形态（AD的形态，P变）/为什么AD曲线向右下方倾斜？1，货币数量论推导AD曲线MV=PY，假定MV不变，P+则Y-2，凯恩斯要素法推导AD曲线P-，Ms/P+，i-，then利率影响投资角度：I(i)+，Y+利率平价影响汇率角度：E-，NX+，Y+三，总需求曲线移动的因素（AD的位移，P不变）1，货币数量论推导AD移动因素MV=PY，PV不变，M+导致Y+，即货币供给增加，AD右移2，凯恩斯要素法推导AD移动因素结论：让IS、LM右移的因素可以让AD右移（宽松的财政货币政策）货币供给原因（LM）：M+，Ms/P+，i-，then利率影响投资角度：I(i)+，Y+，导致AD右移利率平价影响汇率角度：E-，NX+，Y+，导致AD右移其他原因（IS）：自主性的消费C，自主性投资I，自主性净出口NX（不受利率i影响的部分）+、G+、T-导致AD右移四，总供给曲线（AS、LRAS）1，前言：对于微观主体而言，生产要素（土地、劳动、资本、企业家才能）是无限的，只要有需求，就能源源不断产生供给；但是站在整个行业角度，生产要素总量是恒定的，是受约束的AS曲线分为短期AS曲线（表示AS）和长期AS曲线（LRAS）2，长期总供给曲线长期看来产出会维持在自然率水平（此时对应自然失业率）3，短期总供给曲线（1）推导短期总供给曲线的形态物价P上涨，导致产品的价格迅速上升，而工资和成本价格存在粘性，导致P上涨时，企业获得利润进一步扩大生产，提高产出Y。（2）短期总供给曲线移动的因素成本的变动导致AS位移，如1，劳动力市场的供求关系（Y与Yn的对比）Y＞Yn时，必须要用高工资吸引劳动力，高工资拉高物价，提高企业成本，导致AS左移；Y小于Yn，可以用低价格吸引到劳动力，企业成本低，AS右移2，对物价水平的预期——预期到物价上升，工人要求涨工资，AS左移3，工资——如工会谈判涨工资，导致企业成本提高，AS左移4，与工资无关的生产成本的冲击（供给冲击）——70-80年代，石油输出国组织大幅提高石油价格，AS左移，美国滞胀4，AD-AS均衡分析（1）短期均衡宏观均衡的变动的几种情况（2）长期均衡均衡时，产出（Y）必定处于自然率水平（Yn），如果短期供给曲线处于AS1处，产出Y1＞Yn，经济过热，物价上涨，成本提高导致AS曲线左移，直到产出回到自然率水平。可见总供给曲线天然存在自我纠错机制经济学的一个争论焦点在于，AS移动是否足够快？如果足够快，那么政府无需干预AD曲线；反之，政府需要干预AD（3）总需求冲击下的自我纠错如图所示，试图通过需求冲击（宽松的财政货币政策）刺激经济到更高的均衡点，长期是徒劳的，只能带来物价上涨（4）总供给冲击下的自我纠错总供给冲击发生时，长期产出Y和P不变六，通货膨胀、通货紧缩及其治理1，通货膨胀（1）通货膨胀的定义——商品或服务的价格普遍持续上涨W1：通货膨胀出现在不兑现纸币阶段；在贵金属货币制度下，不存在通货膨胀，反而可能存在货币增速不及经济增速的状况，导致通缩；W2：通货膨胀指物价水平的普遍上涨，局部性的或个别的商品或服务价格上涨，不叫通货膨胀W3：通货膨胀是个过程，暂时性的价格上涨不是通货膨胀（2）通货膨胀的分类按照市场机制作用划分：公开性通货膨胀，隐蔽性通货膨胀按照物价水平上升速度划分：温和的通胀（3%-6%）、严重的通胀（6%-9%）、飞奔的通胀（10%-50%）、恶性的通货膨胀（50%以上）按照人们对于物价上涨的预期划分：可预期的通胀、不可预期的通胀按照通胀的成因划分：需求拉动型、成本推动型、供求混合推动型、结构性通胀（3）通货膨胀的度量居民消费价格指数（CPI）——包含的消费品只是社会最终产品的一部分【热点】近期居民消费价格指数CPI上涨超过3%1，原因：主要是CPI构成中的食品价格上涨，食品价格中又主要是猪肉价格上涨所导致。2，由于国内市场总供求相对稳定，未来CPI应该会维持在相对稳定状态而不会持续大幅走高生产者物价指数（PPI）——衡量工业企业产品出厂价，不反应劳务价格GDP/GNP平减指数——剔除物价变动前的GDP/GNP除以剔除物价变动后的GDP/GNP，计算基础非常广泛，是对价格水平更宏观的测量，但是数据搜集困难（4）（米什金）通胀是一种货币现象——弗里德曼宽松的货币政策会导致通胀——政府一致通过宽松的货币政策刺激经济，导致物价的持续上涨宽松的财政政策不会单独导致通胀——政府通过宽松的财政政策（G+、T-），可以导致物价短期上涨，但是不可持续供给冲击也不会导致通胀——短期会导致物价上涨，但是不可持续结论：宽松的货币政策会导致通货膨胀，宽松的财政政策和供给冲击不会导致通胀；将导致通胀的货币政策称为“通胀货币政策”，政府实施“通胀货币政策”的目的有两个：政府设定高就业率目标预算赤字DEF（赤字由央行购买）（5）预算赤字（DEF=G-T=△B+△MB）如何导致通胀？政府出现赤字——发债（广义的发债，包括向央行借款）赤字只能由央行或者公众承担，而由两者承担的效果不同赤字由公众来买——流通中的现金减少，法准增加，MB不变，M不变——不产生通胀赤字由央行来买——MB增加，M增加——产生通胀结论：长期通过政府印钞（货币创造）弥补赤字的行为会产生通胀Think：发达国家与发展中国家面对财政赤字的反映有何不同？发达国家债券市场发达，并且国债/GDP比重低（赤字不只要看绝对值，还要看在经济中的占比），政府发债能被公众及时消化，央行可能都不用出面，并且对经济的影响不大，不会导致通货膨胀发展中国家债券市场容量小，国债/GDP比重高，政府发债无法被公众及时消化，需要央行购买，政府发债行为可能导致通货膨胀6）通货膨胀的成因★需求拉动型（政府设定较低的失业率目标）成本推动型（工资推动（工人要求涨工资，企业成本提高，AS左移，政府刺激经济，AD右移，物价提高）利润推动（在不完全竞争市场上，垄断厂商为了获得垄断利润，可能控制价格上涨的速度高于成本上升的速度，导致通胀）进口成本推动（进口商品价格上涨，导致进口成本推进型通胀）供求混合推进型实际情况中，比较难区分需求拉动型和成本推进型通货膨胀，如需求拉动型可能导致成本推进型通胀结构型通胀理论概述：整个社会经济产业分为先进部门和保守部门。先进部门发展迅速，生产率提高快，趋向于国际化；保守部门发展缓慢，生产率提高速度慢，产品局限在国内。从发展趋势上，整个社会经济会向先进部门靠近，但是实际情况上这种靠近只停留在价格和工资上，而保守部门的生产要素不容易转移到先进部门，也不容易把生产率提高到与先进部门相同水平，结果导致一般物价水平上涨，导致通胀。结构性通胀分为三种情况：需求移动型通胀：整个社会总需求不变，但是各部门之间的供求关系发生变化；有些部门因为需求上升或供给不足导致价格上涨，需求在部门之间转移，而劳动力及其他生产要素不能及时转移，需求增加的部门工资和产品价格上涨，其他部门要求工资和产品价格向增加的部门看齐，导致通胀部门差异型通胀先进部门因为生产率提高而导致工资提高时，保守部门也要求工资看齐小国开放型通胀经济开放的小国经济结构可以分为开放性部门和非开放性部门，开放性部门产品价格受国际市场影响，非开放性部门产品价格受国内市场影响；小国为国际市场价格的接受者，国际市场产品价格上涨导致开放性部门产品价格上涨，进而导致非开放部门工资和产品价格看齐，导致通胀（7）通货膨胀对社会经济的影响★★强制储蓄效应储蓄是指用于投资的货币积累，来自三部门（家庭，企业，政府），政府储蓄有两个来源：一是通过税收，二是通过向央行借款，后者会导致通胀。而通胀会导致家庭和企业的储蓄减少，减少部分大致等于政府通过向央行借款导致通胀实现政府储蓄增加的部分。收入分配效应社会阶层收入来源不同，物价上涨导致某些阶级收入水平下降，某些阶级收入水平上升，即收入再分配效应，如：利于政府，不利公众利于债务人，不利债权人利于实际财富持有者，不利于货币财富持有者利于浮动受益者，不利于固定收益者资产结构调整效应人们持有实物资产和金融资产，实物资产随着物价上涨而上涨，而金融资产会受到多种因素共同影响恶性通货膨胀与社会经济危机恶性通胀会给国民经济带来严重影响，甚至导致经济危机8）通货膨胀与经济增长的关系★★促进轮：通胀利于经济增长，来自于凯恩斯关于有效需求不足的分析促退论：通胀不利于经济增长中性论：不存在必然联系9）通货膨胀的治理措施★宏观紧缩紧缩的财政政策——减少政府支出，增加税收，发公债（挤出效应，降低民间投资和消费，抑制总需求）紧缩的货币政策但是宏观紧缩会导致经济衰退，失业增加，力度越大衰退越严重收入政策工资——物价指导线，将工资物价增长幅度限制在劳动生产率增长幅度内工资——物价管制（强制）对工资物价进行“权威劝说”或政府施压（强制）以税收政策调整工资物价增长率（（指数化政策按照通胀指数调整变量的名义价格，维持实际水平不变（一般指收入随物价变动而自行调整）指数化政策的实现形式：利率指数化，工资指数化，税收指数化供给政策——严格控制货币供给，减税对外经济政策：为了防止国外通胀传导到国内，采用比如：一是浮动汇率制，二是资本管制改变预期：反通胀斗士形象2，通货紧缩（了解一下）（1）通货紧缩定义物价水平的全面持续下降，往往伴随需求不足、投资萎缩、货币供应量不足（2）通货紧缩分类需求不足型通缩——原因可能是来自于消费受抑制、投资受抑制、出口受抑制供给过剩型通缩（3）通货紧缩的经济效应★★通缩对经济增长的影响一般认为通缩会抑制经济增长，原因有通缩导致厂商利润减少，厂商投资（I）减少；居民失业增加、收入减少，消费（C）减少但是也有可能会利于经济增长通缩对消费的影响物价下跌对消费的影响具有两种效应：收入效应和价格效应，导致社会总消费下降收入效应：公众预期通缩持续，物价会进一步下跌，推迟消费价格效应：货币购买力提高，能以更低的价格买到同样商品，缩减消费通缩对收入再分配的影响社会阶层收入来源不同，物价上涨导致某些阶级收入水平下降，某些阶级收入水平上升，即收入再分配效应，如通缩：不利于政府，利于公众不利于债务人，利于债权人通缩对金融体系的影响削弱金融体系稳定性，带来金融危机（4）通货紧缩的治理措施★扩大需求的政策（通缩的重要原因在于需求不足）扩张性财政政策（减税、增加政府购买）扩张性货币政策（传统的、非传统的货币政策工具）完善产业结构对于生产力过剩导致的通缩，完善产业结构是治理通缩的根本措施，去过剩产能，推进消费升级，培育新的消费增长点改变预期让让公众相信治理通缩的效果健全金融体系【补充】相机抉择与非相机抉择的争论（1）相机抉择：（凯恩斯：经济的自我矫正机制是缓慢的，AS移动速度慢，政府应该干预经济）非相机抉择：（弗里德曼：经济自我稳定机制迅速，AS移动很快，相反AD移动慢，政府不应该干预经济）如果经济此时Y1＜Yn，支持相机抉择者的观点，等待AS2自动返回AS1的过程是缓慢的，政府应该采用宽松的财政货币政策，AD1右移到AD2支持非相机抉择者的观点，等待AS2自动返回AS1的过程并不慢（2）非相机抉择认为AD曲线的移动慢，为什么？——政策时滞削弱了积极干预政策的作用数据时滞认识时滞立法时滞（主要是财政政策）执行时滞（主要是财政政策）作用时滞（3）相机抉择的支持理由工资价格调整慢（AS慢）哪怕AD存在以上政策时滞，AS仍然较之更慢（4）非相机抉择的支持理由工资价格调整快（AS快）相机抉择干预经济，反而会加剧物价和产出波动，加剧经济的不确定性（5）谁对？不好说，但是非相机抉择认为相机抉择忽略了两点第一，对政策的预期会加快工资的调整速度（预期到政府刺激经济，立刻要求大涨工资）第二，对适应性政策的预期会导致 成本推动型通胀【补充】适应性政策——是对工人要求涨工资的妥协，政府以实现高就业率为目的干预经济的政策6）非相机抉择认为货币政策应该如何操作？增加可信度（而不是实行适应性政策）第一，设定单一的货币增长率规则。即弗里德曼所谓“单一规则”第二，树立反通胀斗士的形象（政府不推动AD右移）（