我国上市公司股利政策分析

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10.13999/j.cnki.scyj.2017.06.026

我国上市公司股利政策分析

◊赵军

摘要：股利政策被视为企业财务的核心问题之一，与公司 前景和股东利益息息相关。股利分配政策实质上是对公司利 润进行权衡，是进行再投资还是回报投资者，这是上市公司在 实施股利政策时经常面临的难题。我国资本市场的不完善导 致上市公司的股利分配存在着诸多的不合理现象，严重影响 其未来的发展前景，因此股利分配的问题显得尤为重要。

关键词：上市公司；股利政策；股利分配

司的股利发放、配股等事宜进行了相应的规定。为了达到这一 要求，上市公司会选择发放现金股利的方式减少公司的净资 产，同时操纵会计利润提高净资产收益率。

3. 股利政策已成上市公司圈钱的利器

股票股利的运用导致我国上市公司出现股本扩张、投资 过剩的问题。西方发达国家一般较多地采用现金股利而非股 票股利，原因是促进每股收益平稳的增长以及维护公司的控 制权。而我国的股权结构尚不完善，容易出现一股独大的局

―、引言

面，股本扩张便成为从投资者手里圈钱的手段。

4. 股利政策缺乏稳定性导致股票市场混乱

随着市场和经济的不断完善和发展，越来越多的公司选 择以上市的方式集资，扩大公司经营规模。所有权和经营权的 分离使得公司归属于股东,经营权由经理人掌控，公司以发放 股利的形式回馈股东的投资。上市公司的股利政策的制订取 决于多种因素。近年来在我国证监会的弓I导下上市公司的股 利政策逐渐趋于完善，但依然存在不少问题。

二、我国上市公司股利政策存在的问题1. 上市公司股利派发意愿低，派现水平低

股利政策缺乏稳定性，给投资者的决策造成困惑,上市公 司存在潜在的欺诈性行为，影响公司形象，扰乱证券市场秩 序。从我国的股票市场可以看出我国上市公司的股利支付比 例和支付方式频繁多变，混淆股东对于公司发展潜力的判断, 股价变动大,投机行为多。

三、股利政策的重要作用!.信号传递作用

相比于其他权证,股票属于高风险投资，每股股利的派发 具有极大的不确定性。理论上风险与收入成正比，但就市场上 上市公司的股利政策实践来看，仅有一半的公司发放了现金 股利,对股东进行风险补偿。因而我国上市公司不愿意派发股 利的现象普遍存在，并且派现水平相对低。

2. 屡施“障眼法”，股利政策已成目标手段

(1) 股利政策传递有利于公司发展的信息

就上市公司而言，股东对公司的经营状况可以从公司的 股利政策进行了解，因此管理层可以从股利政策着手,传递有 利于公司发展的信息，增强股东信心，稳定股票价格,巧妙地 避幵不利因素。

(2) 不同的股利政策传递不同的信号

规模较大的上市公司一般会选择稳定的股利支付率，目 的是避免因公司收益的暂时性变化对股东情绪的影响，给外

上市公司以再筹资为障眼法,左右股利政策的实施，导致 股利政策的信号传递作用丧失客观真实性。证监会对上市公

准，对于这两类纳税人的管理和征税方式差异较大，划定的标 准一是营业额、二是规范管理情况，特别要关注的是如果符合 一般纳税人的标准而不进行主动认定的话，税务部门会有惩 罚性措施，即按一般纳税人标准计算销顶税额但不予抵扣进 顶税，这顶惩罚还是很严厉的。

(2)

好分类记录。在一个企业中，同时存在产品销售、建筑服务、运 输业务等不同税率的业务是司空见惯的，财务记录必须分类 准确，否则很有可能造成企业多纳税，还有可能给企业帯来税 务检查的被处罚风险。

(3)

是包装费、包装物押金、手续费、奖励费、返还利润等各种性质 的价外费用要符合三个条件的才能不缴增值税，另外原来营 业税条例中没有涉及到的视同销售（如提供货物或服务用于 职工福利、个人消费、投资入股、捐赠等顶目)的问题也应作为 重点关注的内容，要确保计算准确、申报完整到位。

于我国调整经济结构、推动产业升级具有重要而深远的影响, 财务人员要主动关注政策调整给企业帯来的影响，深入研究每 个经营环节可能存在的风险，要评价现有内部控制的运行状 况，帮助确认企业面临的最大风险，并支持经营部门设计良好

检查涉税业务的分类和记录。对于不同税目的业务做 “营改增”是我国在经济社会领域一顶重要的改革措施，对

检查增值税业务申报的准确性。要按照《税收征管法》 的经营实务来防范这些风险，促进企业价值不断得到提升。

(作者单位：信阳供电公司）

及涉及增值税的条规要求，完整、准确申报增值税业务，特别

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界传达一个平稳向上发展的信号。高质量的公司会选择较高 的股利支付率来将自己同其他公司区分幵来达到吸引投资者 的目的。

(3)股利政策信号传递的局限性

在公司的操纵下，股利政策扮演了信号传递的角色，大部 分人也习惯了将高额的股利支付与公司经营业绩良好画上等 号，实际上股利政策的信号传递作用并不是绝对的，高速成长 行业的股利支付率比较低，股利政策的信号传递作用一定程 度上被弱化。

2.股利政策对上市公司的影响

(1) 股利政策对高速成长的企业具有特别的影响高速成长的企业有一个特点，就是他们需要大量的资金维持增长需求，对于这类企业而言，资金应该优先于再投资而 非发放给股东，他们需要扩大业务规模,这种发展模式与股东 利益并无沖突，因为好的投资顶目可以增加公司价值,实现股 东利益最大化。

(2) 股利政策影响上市公司未来业绩信息

股利的支付可以采用固定加额外的方式确定支付金额。 这在特殊情况下才有的，比如说公司当年的经营业绩好，可以 采取该种方式作为股东的额外嘉奖。额外的股利并不会表明 股利支付比例的提高，该政策的运用可以使股东在享受稳定 收入的同时分享公司繁荣帯来的好处。

(3) 股利政策影响上市公司的信用度

公司可以采取固定比率的方式发放股利。固定比率有其 好处，我们知道公司的福利政策包括员工持股计划，固定比率 可以将员工利益与公司业绩捆绑在一起，有利于调动员工的 积极性,使其更努力地为公司发展做出贡献，是一顶很好的激 励政策。

四、我国上市股利政策存在的问题成因分析1. 财务治理结构不完善

我国的股东保护法尚不完善,在这种情况下，《证券法》和 《公司法》很少涉及对控股股东的行为约束，同时又缺乏民事 保护途径，使得小股东势单力薄,无法对内部人员形成强有力 的约束,缺乏桿卫自身利益的工具。

2. 投资者较为分散，缺乏机构化的投资者

就目前而言，我国股市投资者的整体素质有待提高，专业 的投资机构严重缺乏，主要为中小散户,因而失去了股东对管 理层进行监瞀并提出管理建议的意义。在这种情况下,股东往 往倾向于追求股票价差收益而非现金股利，因为投资者都帯 着投机的心态，并没有准备长期持有的打算。

3. 上市公司的融资目的不确切

改革幵放以来，我国经济实现了持续高速的增长,随之而 来的是旺盛的投资欲望与有限的资金之间的矛盾。对于发行 新股证监会有着严格的规定，然而配股的审批程序却相对宽

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松，因此上市公司会选择股票股利这一政策融入大量资金，导 致了融资的被动局面，形成新的财务治理困境。

五、 改善我国上市股利政策问题的对策1. 提高对上市公司的监管水平，强化监管力度

证监会等监管部门的监瞀显得尤为重要。首先，应该强化 对于上市公司的教育，端正其态度，使其明白全体股东利益最 大化的重要性，协调好各方关系，实现财富最大化目标;其次, 应该规范公司不分配股利的行为,规范配股方式的运用，加强 对投资者的保护。

2. 上市公司应提高对于投资项目的管理水平

每个投资顶目都应该在周密的研究后决定是否进行投 资，这是对股东投入资金员责任的表现;应该科学地探讨公司 的资本结构，确定合理的权益比率;对于股利的支付也应当进 行研讨,确定最佳的支付比例，保证公司的健康成长。

3. 加强税收对上市公司股利分配政策的促进作用

政府应建立税收导向机制，力争利用证券收益的征税引导公司正确地制订股利政策。而对于那些有长期盈利能力却 不分配股利的企业,除强制其披露不分配的详细缘由外，还可 以通过税收手段促使其发放现金股利，如限制企业过度保留 盈余而进行内部筹资。

4. 完善股利分配的会计处理

以我国目前的会计制度来衡量，高比例送股很容易达到。 为了降低上市公司高比例送股的概率，保障投资者的投资利 益，政府可以调整送股的会计处理方法。如将股票股利的每股 价格按照送股当期的市价进行计量，转增股本的情形也同样 可以采取这种办法处理。

六、 结语

综上所述，股利政策是公司财务的一个重要方面,好的股 利政策并不是最通用的而是最适合公司发展状况的，能够实 现股东利益与公司利益一致化，平衡各股东群体之间的利益, 促进上市公司和证券市场的健康发展。

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(作者单位：江西财经大学）

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