我国上市公司股利政策现状及原因分析

我国上市公司股利政策现状及原因分析　陆纯　（江西财经大学ＭＰＡＣＣ专业南昌３３００１　３）　中图分类号：Ｆ２７　文献标识码：Ａ　文章编号：１　００８—９２５Ｘ（２０１　１）１　１—００６４—０１　摘要：股利政策是上市公司・项重要的财务决策，体现着公司各方利益的均衡ｊ’它是各相关利益方相互博弈的结果。股利　政策是否合理、稳定．关系着股东的利益以及公司的长远发展。本文指出了我国上市公司股利政策的现状，并对存在的问题进　疔７分　关键坷　上　公刁殷利政策一理秩原因股利政策．是指上市公司的税后净利润在提取法定公积、盈　余公积后对股东的股利支付或留存收益的多少做出的决策。它　包括是否发放股利、何时发放股利、以何种形式发放股利、发放　多少股利等方面　稳定的股利政策从某种程度上体现了公司正　常良好的发展状况．向外部传递了利好信息．有利于稳定投资者　对上市公司的投资信心，吸引潜在投资者。在西方成熟的证券市　场中．都将稳定的股利政策作为公司一项重要的财务决策。但　是．由于我国证券市场的特殊性等原因．我国上市公司的股利政　策与西方上市公司相比．表现出了特殊的一面　我国上市公司股利政策的现状：　１、多数上市公司选择不分配或少分配股利　１９９６年后．我国上市公司中不分配股利的比例急剧上升，据　有关统计数据．不分配股利的上市公司比例在１９９７年为５４．２％，　１９９８年为５８．９％．到１９９９年．多达６１．８７％的上市公司选择了不　分配股利的股利政策。２０００年以后，由于证监会出台了《上市公　司新股发行管理办法》，把现金分红派息作为上市公司再筹资的　必要条件。这迫使很多上市公司为了获得增发资格、实现后续融　资而普遍采取了针对该政策的策略性分配行为．导致出现了派　现高峰．不分配股利的上市公司急剧减少　在２０００年后。其比重　又开始上扬．从２０００年的２８．７ｌ增加到２００５年的５１．４％。　２、股利分配政策缺乏连续性及稳定性。表现出很大的随意　一｜　样也导致了异常高派现的出现　二、我国股利政策现状的形成原因分析　ｌ、我国税收因素的影响　我国目前对于资本利得和现金股利的税负是不同的　我国　现金股利收入要交纳２０％的所得税．而资本利得暂时不纳税的　税收政策。研究表明，高股利个人所得税是我国上市公司“惜派”　现金股利的一个重要原因。因此，要提高上市公司发放现金股利　的积极性．降低现金股利的个人所得税税率．甚至完全消除股利　的双重征税也许比单纯的行政干预更有效．也更合理、合法。　２、我国的股权结构的特殊性与复杂性　我国上市公司股权结构的基本特征可以概括为两点：第一．　股独大”的现象在我国上市公司中普遍存在　我国上市公司　第一大股东所持有的股份份额远远超过其他股东．第一大股东　所持的股权比例远远高于第二大股东，也就是说．第一大股东处　于控股地位，甚至是绝对控股地位．对公司具有很强的控制力　第二．我国上市公司的股份分为流通股和非流通股．只有流通股　能再证券市场上流通　第一大股东所持的为不能流通的法人股　“一、和国有股。　根据股利代理成本理论．发放现金股利时股东对管理层进　行控制，降低代理成本的手段。在大股东对公司经理的控制很强　的情况下．这种激励就会下降　在我国现行的股权结构下，少发　性　放现金股利符合大股东的利益要求　连续稳定的股利政策有利于树立了良好的公众形象，进而　但是．由于国有股股权中的复杂的委托代理关系．我国上市　起到促进经营业绩的作用．形成良性循环。但是．在我国。上市公　公司的大股东对公司的控制很弱　我国国有股的真正股东是广　司无论在股利支付率．还是鼓励分配形式均纷繁多变。缺乏连续　大人民群众，但人民群众没有办法行使股权，所以他们委托各级　性．没有稳定的健全的股利政策。我国上市公司股利分配波动比　政府代表他们行使股权．然后政府派出代表进人上市公司的董　较大，大多数公司存在着有些年份分配、有些年份不分配，有些　事会和经理层代理股权。政府由于不是真正的所有者．监督约束　年份分配的多．有些年份分配的少。公司股利分配随意性较强，　国有股股权代表一政府代表的激励不足．所以形成了内部人控　没有长期的、明晰的股利政策，缺乏连续性。　制。公司的管理者掌握着控制权。从而在上市公司重大决策时过　３、在股利形式上．相比较与西方上市公司偏好发放现金股　分强调内部人利益．轻视外部人利益．选择利于自己的决策方　案。　利，我国上市公司偏好于发放股票股利　，　在国外成熟市场中．发放现金股利是股利分配的主要形式．　三、结论　但在我国．现金股利形式所占的比例不高．更多的上市公司倾向　通过对我国上市公司股利政策的现状的分析．以及对存在　于采取股票股利的支付形式，且股票股利的支付水平也比较高。　的问题进行原因分析。我们得出：中国上市公司股利政策相比于　我们知道．发放股票股利只是所有者权益项目结构发生变化．所　成熟市场而言，存在着许多的问题；究其原因，是多方面的因素　有者权益总额不变．不会增加股东财富。从经济意义上来说，它　综合影响的结果，这其中包括我国特殊体制的原因．有上市公司　只是会稀释每股收益和降低股价．并没有什么实质性的经济意　方面的原因．也有我国投资者自身的原因　股利政策作为公司的　义．纯粹是一种“粉饰”意义上的变化　项重要的财务政策对公司的发展有着重大影响．因此对我国　４、异常低派现和异常高派现现象并存　上市公司股利政策的异常现象进行原因分析对于改变现状是十　我国上市公司的股权结构具有特殊性．分为流通股和非流　分必要的　通股　其中．国有股和法人股是不能上市流通的．能在市场上流　通的仅仅是占很少比例的流通股。从比例上来看．非流通股的比　参考文献：　ｆ１］ｔ海龙．股权结构与股利政策一对我国上市公司股利政策　例占总股本比例达到了三分之二．其中国有股的比例达到４４％，　处于绝对控股的地位。控股股东具有绝对的决策权。他们往往会　的理论分析［Ｊ】．经济与金融，２００３，（０２）；　制定对自身有益的政策。国家股和法人股股东通过手中的权力。　［２］豆雪玉　于完善我国上市公司股利政策的探讨［Ｊ］．经贸论　利用不断高派现来加速收回其投资．而不考虑上市公司自身的　坛，２０１０，（Ｏ６）；　发展。此外，由于监管部门对侵占上市公司资金的清理。上市公　［３】吕东．论我国上市公司股利政策之抉择［Ｊ】．财会研究，２０１０，　司控股母公司对现金的需求．只有通过分红渠道来获取现金．这　（ｏ６）；　一６４