从雷曼破产看金融衍生工具在我国的发展

从雷曼破产看金融衍生工具　在我国的发展　赵青青【文章摘要】　中国金融界一直大力提倡发展金融　李燕婷西南财经大学金融学院　６　１　００　７４　联动性　指金融衍生工具的价值与基础产品或　３、适度限制衍生品的发展　近年来金融衍生产品市场发展速度迅　猛。截至２００６年底，全球场内交易的衍生　产品名义本金余额达到７０．５万亿美元，比　２００５年底增长了２１％；场外衍生产品名义　本金余额为４１５．２万亿美元，比２００５年底　１、增长了３９％。不断发展的ＭＢＳ、ＣＤＯ、　ＣＤＯ平方　ＣＤＯ立方等林林总总的金融　产品，看似繁花似锦，其实一切根基都在　衍生工具等创新产品，但是雷曼事件让　基础变量紧密联系、规则变动。　我们看到衍生工具的另一面，在创新产　４、不确定性或高风险性　品满天飞的今天，中国的金融要走适合　金融衍生工具交易的后果取决与交易　自己发展的道路。本文首先阐述什么叫　者对基础工具（变量）未来价格（数值）的　金融衍生工具，其次分析金融衍生工具　预测和判断的准确程度。基础工具价格的　对金融市场的影响，最后借鉴雷曼事　变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的　件，提出几点建议。　稳定性，这也是金融衍生工具高风险性　的重要诱因。　【关键词】　雷曼；金融衍生工具；投机　二、金融衍生品对金融市场的影响　１、金融衍生工具主要被用作投机交易　雷曼兄弟出其不意的宣布破产让很多　金融衍生品的价格在正常情况下基本　人纳闷不已：究竟是什么力量瞬间拖垮了　上吖以反映市场的供求变化，可以作为现　这个华尔街大鳄？从某种意义上说，对金　货价格未来走势的重要信息来源，。然而，　融衍生工具市场的深度参与，是雷曼倒塌　金融衍生品最大的特点就是以小搏大的杠　的直接原因之一。　杆效应，只需要缴纳占标的资产很小比例　的保证金，就可以买卖数倍甚至数十倍于　一、金融衍生工具的定义和基本特征　保证金金额的合约，放大倍率就是保证金　金融衍牛工具，是指建立在基础产品　率的倒数。因此投机成了金融衍生品交易　或基础变量之上，其价格随基础金融产品　的主要目的。　的价格（或数值）变动的派生金融产品。这　２、从风险角度看，金融衍生工具是一把双　里所说的基础产品足一个相对的概念，不　刃剑　仅包括现货金融产品（如债券、股票、银　金融衍生品是出于规避风险之目的而　行定期存款单等等），也包括金融衍生工　产生的，但是由于杠杆性、虚拟性、风险　具。常见的金融衍生工具有：金融期货，金　性以及表外性等因素使得金融衍生品交易　融期权，利率互换，货币互换，可变利率存　的风险程度，相对于传统的金融产品，提　单，可变利率抵押贷款等。　高到了前所未有的高度。一旦交易对手不　由金融衍生工具的定义可以看出，它　能进行正常支付，出现流动ｌ　困难的可能　们有下列四个显著特征：　性就越大，为了应付当前的债务，可能会　１、跨期性　变卖资产或者高息借贷，这样又进一步恶　金融衍生工具是交易双方通过对利　化其财务状况、削弱支付能力，无法履约　率、汇率、股价等凶素变动趋势的预测，约　的口Ｊ－ｚ日Ｍ　＜性进一步增大，导致信用风险增　定在未来某一时间按照一定条件进行交易　加，由此陷入恶性循环。而且，投资误导、　或选择足否交易的合约。　游资恶炒、投机过度、投资组合设计不当、　２、杠杆性　监管不力等均会导致金融衍生品交易成为　金融衍生工具交易一般只需要支付少　最具风险性的交易。可见，金融衍生品已　量的保证金或权利金就可以签订远期大额　从单一的“规避风险”转为一柄“双刃剑”，　合约或可换不同的金融工具。例如，若期　使用得当，可有效避免风险，增加投资收　货交易保证金为合约金额的５％，则期货交　益；使用不当，则可能带来更大的风险。雷　易者可以控制２０倍于昕投资金额的合约资　曼破产事件以及当今世界上许多的金融危　产，实现以小博大的效果。在收益可能成　机案例充分验证了这点。　倍放夫的同时，投资者所承担的风险与损　失也会成倍放大，基础工具价格的轻微变　三、雷曼破产危机对中国发展金融　动也许就会带来投资者的大赢大亏。　衍生品市场的借鉴　坝代商业　ＭＯＤＥＲＮＢＵＳＩＮＥＳＳ　于实体经济基础。因此，实体经济的运行　状况直接或间接决定着这些产品的市场运　行，一旦实体市场发生波动，上述产品的　市场将很难幸免于难，甚至会产生几何状　的放大效应。由此，给中国发展金融衍生　市场敲响了警钟，盲目扩张必将导致产牛　风险的隐患。　２、规范金融机构的投资行为　商业银行和其他金融机构等自主经　营、自负盈亏的金融机构，其投资行为本　身可能存在着不理性、不科学、不规范等　问题。金融衍生工具的丰Ｔ杆效应决定投资　的慎重性，　一旦发生损失，亏损将会是成　倍增加，但是金融机构有时在巨大利益诱　惑之下投资变得不太理性起来，在这次雷　曼事件中，雷曼公司其二季度末持有的三　级资产（没有市场价格，其价值是公司根　据一系列假设计算出来的，通常是些经过　多次打包和分割后的衍生产品）还有，４００　多亿美元，这将近４００亿的资产随时都　可能变得一文不名。雷曼的股东权益仅　２６３亿美元，根本无法消化垃圾资产贬值　的损失，其结果只能是破产。　３、加强信用等级评估系统　完善的信用评级制度是实现金融衍生　创新的基石。缺乏最基本且最重要的个　人、　、　信用征集体系，将造成风险控制　手段的局限、目标市场划分不清、对借款　人约束力不够等问题。　４、加强金融监管　发展中国家的资本项目管制在短期内　也许可避免遭受直接冲击，但并不能完全　避免其负面影响。对冲基金的“横冲直　撞”，以及混业经营条件下的银行等机构　在金融市场的全球化活动成为将危机向全　球蔓延的催化剂，也再次将监管的全球性　协调提到重要位置。圃　【参考文献】　１、发展我国金融衍生品市场的几点建　议中国金融，２００７（２４）。　２、黄增玉．金融衍生品之风险及防范　［Ｊ］．财会月刊，２００６（１　８）。　５、王爱俭．金融衍生工具特点及风险　管理【Ｊ］．财经问题研究，１　ｇ９７（Ｏ６）。