运用杜邦分析法分析企业财务状况
—基于2013年至2015年乐视网财务报表的分析
* * * 名： *** 学 号： ************* 专 业： 工商管理
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1. 乐视网简介
乐视网成立于2004年11月北京中关村高科技产业园区,享有国家级高新技术企业资质，并于2010年8月12日在中国创业板上市，股票简称乐视网，股票代码300104，是行业内全球首家IPO上市公司，目前中国A股唯一上市的视频公司，目前流通市值643亿元，是创业板指数的重要股份，在传媒数字行业中是领头公司。乐视网连续三年获得德勤\"中国高科技高成长50强\"\"亚太500强\"、《互联网周刊》\"2008年度成长最快的视频网站\"、计算机世界传媒集团\"09中国互联网优秀项目奖\"等等一系列奖项与荣誉。
乐视网公司主要从事基于整个网络视频行业的广告业务、终端业务、会员及发行业务以及其他业务。伴随着智能终端产品的推出，公司目前已成为唯一一家基于一云多屏构架、实现全终端覆盖的网络视频服务商。公司在领先的发展战略指引下，不断夯实“平台+内容+终端+应用”的生态模式，涵盖了互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、生态农业等。持续提升品牌知名度、扩大用户规模，推动各主营业务快速发展。（注：广告业务即视频平台广告发布业务；终端业务即公司销售的终端产品的收入，不包含缴纳的服务费；其他业务指的是目前收入相对较小、尚未形成规模的业务，如云视频平台业务、技术开发服务等。 ）
乐视网是中国第一影视剧视频网站，并在2005年就率先进行影视剧网络版权的购买，通过6年的积累，乐视网已经拥有国内最大的正版影视剧版权库，超70000多集电视剧、4000多部电影，几乎覆盖了国内所有的影视剧网络版权。乐视网在国内首创\"收费+免费\"模式，截至2011年12月31日已拥有60多万收费用户。公司向收费用户提供清晰度已达720P以及1080P的高清和超高清视频，且无广告干扰的视频资源，以满足用户观赏体验。同时，公司利用免费的正版视频吸引用户免费欣赏，聚集人气，向客户收取广告费用。为了进一步促进三网融合的进程，乐视网经过两三年的技术研发和储备，又率先在行业内推出电视端解决方案——1080P的\"乐视TV云视频超清机\"。乐视网希望通过自主研发最领先的拥有极强编解码能力和超高性能CPU的嵌入式PC，通过不断努力把\"革命性\"的乐视TV云视频超清机打造成为业内最高端的家庭影音智能设备。此外，公司自成立之初即看到了3G手机视频行业的广阔前景，公司推出的乐视网移动版客户端累积下载安装量达上亿次。未来乐视网将坚持专注于网络视频技术的研究、开发和应用，致力于成为全球最大的网络视频服务商，为人类生活更舒适快乐做出贡献！
乐视网（300104）以2010年上市首日收盘价计算，截至2015年12月11日收盘价为58.80元，其股价已经上涨100%，期间股价最高达到179元。支撑其股价的是迅速成长的互联网视频产业以及企业不断的扩张。但是在其欣欣向荣的背后却是越来越难支撑的高昂的运营费用和资金上的捉襟见肘。
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2. 相关财务报表数据（单位：万元）
(数据来源：网易财经)
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3. 基于杜邦分析法的具体分析
3.1 数据整理
营业收入 净利润 总资产 股东权益 营业净利率 权益乘数 资产周转率 资产净利率 股东权益报酬率 2015年 1301673 57303 1698215 392766 4.40% 4.30 0.77 3.39% 14.58% 2014年 681894 36403 885102 316683 5.34% 2.79 0.77 4.11% 11.47% 2013年 236124 25501 502032 159954 10.80% 3.14 0.47 5.08% 15.95%
3.2 基于杜邦分析法对乐视网财务的行业对比分析
下图为2015年期末乐视公司财务报表的杜邦分析图，括号内为同期信息技术行业平均水平。（行业平均值为信息技术行业总体水平，数据来源为网易财经）
所有者权益报酬率（8.12%） 14.58% 资产净利率（2.86%） 3.39% 权益乘数（3.03） 4.30 营业净利润率（5.99%） 4.40% 总资产周转率（0.46） 0.77 净利润 57303
营业收入 11301673 营业收入 1301673 资产总额 1689215 4 / 8
根据杜邦体系，销售净利率=（销售收入-制造成本-期间费用 其他利润-所得税）/销售收入，从利润表看出，三年销售收入稳步提升。显然巨额成本是公司盈利能力下降之因，乐视网2014年度报告解释乐视致新亏损较大的原因是“乐视TV超级电视销量大规模增长所致”，乐视致新是乐视子公司之一，其新业务的拓展失败被一些业内专家视为乐视年度危机的祸根。三年来，随公司所有者权益增加，公司经营净利润也稳步增加。2014年净资产收益率（ROE）显著下降了2.66%。
根据杜邦体系，净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数，从财务数据可以看出，ROE在2014年的显著下降的原因在于销售净利率从的下降。
乐视的ROE均高于同业上市公司的平均水平，处于可比公司相应指标的中等偏上水平。在查阅数据之后得知，乐视的ROA均低于同业上市公司的平均水平。ROA低于行业均值，但是权益乘数却异常高，从而以高杠杆托起了ROE的值。很大程度上因为其盈利情况不容乐观。但2015年情况有所好转，内部的具体原因值得细致推敲。
3.3 财务状况的具体分析
3.3.1 对营业净利率的分析
营业净利率是净利润与销售收入的比率，该指标反映营业收入带来的净利润的多少，表示营业收入的收益水平。该比率越高，企业获利水平越强。
营业净利率分析营业收入180000016000001400000120000010000008000006000004000002000000502032236124255012013年364032014年573032015年8851025.34%6818944.40%10.80%净利润总资产营业净利率169821512.00%10.00%13016738.00%6.00%4.00%2.00%0.00%
从上述统计可以看出，乐视的营业利润率逐年降低，说明企业获利能力有所下降。从数据看出2013到2015年的营业收入和净利润都有所上升，销售净利率下降的原因主要可能为营业成本增加。企业的营业收入不断扩大，但企业的利润却未与营业收入实现同步增长。企业的营业成本、销售费用、管理费用及财务费用不断增加，所占营业收入的比例不断加大，造成了企业利润停滞。而正是由于成本管理的不足，造成了企业盈利能力不足，应该从各方面减少成本。
3.3.2对资产周转率的分析
总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标标，体现了企业经营期间全部资
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产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 流动资产周转率 总资产周转率 2015年 4.96 11.87 26.77 2.05 0.77 2014年 4.80 13.24 26.10 2.40 0.77 2013年 3.57 19.26 13.19 1.59 0.47 资产周转率分析应收账款周转率流动资产周转率3025201510502013年2014年2015年存货周转率总资产周转率0.80.750.70.650.60.550.50.450.40.350.3固定资产周转率 经过数据的查找我们可以看出乐视逐年应收账款周转率有所下降，其主要是由于公司经营规模扩大，营业收入增加，应收账款增幅较大所致。但2014年提升至4.8说明公司应收账款收回速度正在加快，应收账款的变现速度加快，公司对应收款的管理工作效率有所提高。
存货周转率持续大幅度下降，说明公司的存货占用水平越来越高，但考虑到公司所在互联网行业的特殊性，在2013年之前主要业务是网络视频提供服务，商品存货较少，随着公司终端产品现货增加与合并花儿影视存货，存货周转率也会相应提高，但不能简单断定公司的存货流动性减弱。
总资产周转率越高说明企业的结构安排越合理，乐视网公司的数据表明，乐视2014年和2015年的总资产周转率相对持平并相较2013年有所上升，表明企业总资产周转速度变快，销售能力降提高，资产利用效率上升，营运能力良好。
3.3.3对权益乘数的分析
权益乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，表明企业的负债程度越高，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险加大。 从乐视的数据可以看出三年权益乘数分别为4.30 2.79 3.14。权益乘数较高，一般权益乘数不超过2，认为是企业的负债程度比较低，风险比较小。说明乐视的短期偿债能力较弱，且企业整体负债水平较高，我认为主要原因是公司扩大生产规模，实现互联网软硬件生态化战略，增加了对外长期融资贷款导致。由于互联网公司的特殊性，无法简单的判断其长期的债偿能力。
乐视应当注意只有当企业的资产报酬率大于借入资本成本率时，借入资金才会产生正向的财务杠杆效应，使企业价值随债务增加而增加。否则，负债经营只会使企业无力承担债务
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利息，而陷入财务危机。
3.3.4 对资产净利率的分析
总资产利润率是评价企业资产运营效益的重要指标。越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；该指标越低，说明企业资产利用效率越低。
90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%营业净利率2013年资产周转率2014年2015年资产净利率10.80%5.34%4.40%5.08%4.11%3.39%0.470.770.77从中能够看出，乐视净资产利用率逐年下降，但资产周转率是上升维稳在0.77的。因为总资产利润率是由销售净利率和总资产周转率共同决定的，我们可以看出是营业方面出现问题，在3.3.1对营业利润率的分析中已经提到问题和改进可能措施。
3.3.5 对股东权益报酬率分析
股东权益报酬率股东权益报酬率20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%15.95%11.47%14.58%2015年2014年2013年股东权益报酬率也称净资产收益率。该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。一般来说，负债增加会导致净资产收益率的上升。
从2014年和2015年的计算指标可以看出，乐视2015年的净资产收益率大于2014年的资产收益率，说明2015年投资者带来的收益更高，且获利能力更强。反映了2015年的获利能力、经营能力、财务决策、筹资方式等多种因素综合作用的结果要优于2014年。并且始终高于行业平均水平。
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4. 总结
从盈利能力来看，乐视的销售收入和成本三年来都有大幅上涨，但其营业利润率和资产净利率不经如人意。说明公司虽然在不断扩大，氮气经营能力和资产盈利能力还在改进和调整的道路上。股东权益报酬率稳步增长，说明乐视为股东创在利润的能力很好，利用所有者投入资本的获利能力高于同行业的平均水平。但这种增长是通过扩大举债的方式来维持，有一定的财务风险。
针对该问题，乐视应当对成本控制加强管理。因为来自竞争者的压力和版税的不断提高使其视频网站的营运成本不断增加。对于资本盈利能力，乐视需要谨慎举债，避免过高的财务风险，及时管理好应收账款，为投资和筹资活动提供所需的资金支持。
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