财务成本管理—课程设计

学生姓名： 王 华 锋 专业班级： 财务0801 指导教师： 刘 英 工作单位： 管理学院 题 目:公司财务报表分析与投资筹资决策

初始条件：某公司2007年至2009年连续三年的资产负债表、利润及利润分配

表和现金流量表以及相关资料。

要求完成的主要任务： （包括课程设计工作量及其技术要求,以及说明书撰写

等具体要求）

1． 选择一家上市公司,同学相互间不能是同一公司，使用合理的资料来源获取最近三年的财务报表（包括公司的背景资料)。

2． 学生研究和描述自己所选公司的基本业务活动，特别是提供包括公司历史、行业内所处水平、最近的发展状况以及将来的方向。

3． 依照教材的财务比率指标，对公司的财务报表进行分析.对于比率指标，进行横向和纵向分析；按照传统的财务分析体系和改进的财务分析体系进行因素分析。

4． 假如公司现有一项专有技术,利用该项技术能够生产出盈利能力较高的产品,为了吸引所有者投资和便于借款，在进行广泛调查研究的基础上,预测投资总额、产品售价、销售数量、生产成本、现金流量等指标.

5． 投资该产品你必须筹集资金。筹集的资金必须由所有者权益和负债两部分构成,其比例由你决定，并结合你所学的财务理论说明理由。

时间安排：（扣除周六、周日）

1．1月27—28日，收集资料2天 2．1月29—31日，报表分析3天 3．1月3-4日,投资分析2天

4．1月5日，筹资分析1天 5．1月6日，排版整理1天 6．1月7日，答辩1天

指导教师签名: 年 月 日

系主任（或责任教师)签名： 年 月

目 录

1行业分析 ....................................................................................................................................... - 1 -

1.1宏观经济形势 .................................................................................................................... - 1 -

1.1.1我国啤酒行业的崛起及发展................................................................................. - 1 - 1.1.2次贷危机对我国经济面影响有限......................................................................... - 1 - 1.1.3货币政策转向资金面变暖..................................................................................... - 2 - 1.1.4危机蔓延朝阳产业寄望内需纾困......................................................................... - 2 - 1.1.5危机恢复会比想象中快......................................................................................... - 3 - 1.2行业分析 ............................................................................................................................ - 4 -

1.2.1行业竞争格局雏形已现，竞争激烈程度有所下降............................................. - 4 - 1.2.2 啤酒产消量增长还将持续，二线城市和农村市场增长潜力大........................ - 5 - 1.2.3产品价格上升，销售毛利率略降，但是行业税前销售利润率上升................. - 5 -

2公司简介 ....................................................................................................................................... - 6 - 3.公司财务报表分析 ....................................................................................................................... - 7 -

3.1基本财务比率分析 ............................................................................................................ - 7 -

3.1.1盈利比率分析......................................................................................................... - 7 - 3.2成长能力相关比率分析 .................................................................................................. - 10 - 3.3 营运能力相关比率分析 ................................................................................................. - 11 -

3.3.1应收账款周转率................................................................................................... - 11 - 3.3.2 存货周转率.......................................................................................................... - 12 - 3.3.3 流动资产周转率.................................................................................................. - 13 - 3.4 偿债能力比率分析 ......................................................................................................... - 13 -

3.4.1 流动比率.............................................................................................................. - 15 - 3.4.2 速动比率.............................................................................................................. - 15 - 3.4.3 资产负债率.......................................................................................................... - 16 - 3.5 现金流量相关比例分析 ................................................................................................. - 17 - 4 传统的财务分析体系（杜邦财务分析体系） ........................................................................ - 18 -

4.1 传统的杜邦分析体系简介 ............................................................................................. - 18 - 4.2 杜邦分析图表 ................................................................................................................. - 20 -

4.3.1净资产收益率分析............................................................................................... - 24 - 4.3.2总资产收益率分析............................................................................................... - 24 - 4.3.3销售净利润率分析............................................................................................... - 24 - 4.3.4权益乘数分析....................................................................................................... - 25 -

5 管理用财务报表分析（改进的杜邦体系） ............................................................................ - 27 -

5.1 管理用财务报表 ............................................................................................................. - 27 -

5.1.1管理用资产负债表............................................................................................... - 27 - 5.1.2 管理用利润表...................................................................................................... - 29 - 5.1.3 管理用现金流量表.............................................................................................. - 31 - 5.2改进的财务分析体系的基本框架 .................................................................................. - 32 - 6投资方案的预测与决策 ............................................................................................................. - 33 -

6.1形势分析 .......................................................................................................................... - 33 - 6.2财务分析 .......................................................................................................................... - 34 - 7筹资方案的预测与决策 ............................................................................................................. - 36 -

7.1 企业筹资方式的选择 ................................................................................................. - 36 - 7.2 投资方案的预测与分析 ................................................................................................. - 37 -

7.2.1 项目预测.............................................................................................................. - 37 - 7.2.2 利用净现值法则来衡量此投资项目的可行性。 ............................................. - 37 - 7.3 筹资分析 ......................................................................................................................... - 38 -

7.3.1 目标资本结构...................................................................................................... - 38 - 7.3.2 筹资方案的选择.................................................................................................. - 38 -

附录 ................................................................................................................................................ - 40 -

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燕京啤酒股份有限公司财务报表分

析与投资筹资决策

1行业分析

啤酒行业是资金、技术密集型行业,机械化程度较高，行业特征明显。首先，啤酒消费对保鲜度的依赖非常强，尤其是像生啤这样的品种;其次,啤酒产品在运输过程中的相对高成本加大进入异地市场、尤其是较远距离市场的难度;再次，消费者偏好，即消费者的口味差异也是不容忽视的因素。这些因素决定啤酒生产和消费存在着所谓“最佳销售半径(150公里运输半径）”的规律，一般是地产地销。啤酒行业的本身特性决定了行业内的频繁并购.

1。1宏观经济形势

1.1.1我国啤酒行业的崛起及发展

2002年，我国啤酒年产量在持续9年位居世界第二之后，首次超越美国居世界第一，达到了2386．83万吨，成为全球最大的啤酒产销国。加WTO对我国啤酒行业有巨大的影响。我国的啤酒行业是开放度较高的行业之一，引入外资较早较多.国家对啤酒行业己无保护、鼓励或限制的特殊政策,同时严格的管制措施也已废除，如今整体产业政策多无拘束力,政府力量介入无多，内资啤酒企业早已面临外资和外国品牌啤酒的挑战，处于激烈的竞争中。

1。1.2次贷危机对我国经济面影响有限

美国次贷危机风暴中虽然我国未能幸免，但目前我国金融体系流动性充裕，华尔街金融危机对我国金融机构的影响有限，我国整体经济平稳发展的基本面并

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未改变。特别是我国银行的融资结构以企业和个人存款为主体，这不仅为银行稳健经营奠定了良好的基础,同时，作为以银行贷款为发展的啤酒业，即使个别银行出现问题,风险范围也是有限的，既不会扩散到其他金融机构，更不会影响到整个啤酒业。从我国今年1—9月份银行业金融机构实现净利润5976亿元，同比增长40.6％来看，这表明中国金融体系的微观基础良好，金融业整体实力、经营能力和抗风险能力大大增强。加上我国通过降低存款准备金率和基准利率等政策，使银行体系市场流动性整体宽裕。另外,央行将进一步加强审慎监管和风险防范，对中国金融的稳健运行具有充分的信心,这为啤酒业的未来发展奠定了稳健的发展基础。

1。1。3货币政策转向资金面变暖

10年10月8日，中国人民银行决定:从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。央行同时还宣布了我国银行存款准备金率9年来首度下调的决定:从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0。5个百分点.此外，我国从10月9日起对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税,这意味着自1999年开始实施的存款利息税将被暂时终止。这一系列举措对于保持我国经济平稳较快发展、提升市场信心意义重大.

央行近7年来首次下调贷款利率，近9年来首次下调存款准金率，从紧货币政策的转向，缓解了企业资本成本压力。此次双率下调宏观政策的出台，说明国家资金面进一步转暖,无疑是给受全球经济危机的中国经济面添加了一把火热的加温火。此次货币政策传递出的信号，正是生产企业等待的信息，所以，啤酒业大可不必慌乱,大胆配置自己未来宏观的生产经营战略。

1.1.4危机蔓延朝阳产业寄望内需纾困

由于目前我国诸多啤酒企业经营管理、经济实力、战略规划、品牌影响力等表现不一，因而，企业受影响的程度也不同.在笔者采访的多数企业中，中小型

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企业受影响最大。这类企业都坦承,由于资金压力大、生产成本攀升、出口萧条而首当其冲。

但从目前及今后我国整体环境来分析，虽然对中小企业领域来说\"冬天\"的确来了,但”冬天”的影响有滞后性，短期内影响不明显,这主要得益于中国啤市今后的增长有强劲的放量。尤其是随着近期国家诸多宏观政策的出台，更多企业将受惠于拉动内需政策的扶持而提升销量，因而，危机蔓延寄望内需纾困将是啤酒业未来的发展趋势。

作为世界啤酒市场增长最快、产销量最大和中国大众消费品市场化程度最高、竞争最为激烈，且是第二产业中改革开放以来发展最好产业之一的中国啤酒业，消费量持续增长将是未来发展的长期趋势，因为，国际上人均消费量已超过30升，捷克、德国、美国等消费大国已达到169、150和120升，而我国人均消费才只有27升，中西部地区和农村居民只有15和10升左右，啤酒消费有相当大的增长空间。

1。1。5危机恢复会比想象中快

11月15日，在二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会上,与会领导人一致认为，当务之急是遏制金融危机扩散和蔓延，避免发生全球性经济衰退。同时，各国领导人也讨论了世界经济学家就危机提出的UVL判断。目前国际经济是呈U形，缓慢地回升,还是触地立刻反弹,还是L形下降以后长期的衰落，与会领导人认为，这场席卷全球的危机之后,全球经济的复苏会比大多数人想象得快.

理论上讲，U底下那一横不会太长，因为，目前国际社会应对这场金融危机是协调一致的行动.协调行动无论是货币政策全世界各国央行同时减息，还是在财政开支方面营救陷入危机的金融机构，各国都是同行的，这样非常有利于经济的稳定。以中国为例,股票市场这次从高位下跌下来，仅仅用了不到一年的时间。2001年从高位下到最低位用了三年半近四年的时间，经过过去几年的金融改革，我国的经济也变得比以前更有弹性，应对风险的能力更强，基于这些原因，这次危机以后的恢复要比想象的快。

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1.2行业分析

1.2.1行业竞争格局雏形已现，竞争激烈程度有所下降

目前我国啤酒企业数目仍然不少，至10年底我国啤酒企业592家,其中中小型企业居多,大型企业仅12家，中型企业222家,其中69家亏损，年销售额在3000万以下的小型企业337家,其中117家亏损，从亏损企业的亏损额度看总体上略有下降，但是小型企业的亏损有所上升，显示国内啤酒行业整体上还是处于好转阶段，尤其是大型啤酒企业，产品价格上升，市场逐步增长，但是小型企业生存困难。从企业数目变化趋势中,目前仍然看不到总体数目有大幅下降的趋势，但是大型啤酒企业由于收购兼并已经从2007年的16家减少至2010年的12家.考虑到国内大部分中小型啤酒企业的销售地是在本地,一般价格都比较低，市场相对不大，大型啤酒企业如果强行进入这部分市场，投入成本大但是效益并不一定非常好，因此目前的这种大量小企业与目益增强的大企业并存的状况短期内还不会改不变。

目前我国十大啤酒企业，除了燕京啤酒和河南金星啤酒外，其余都有外资的血统或者被外资绝对控股。

一场啤酒行业的国际性战争就在中国展开，国内啤酒业还将经历一次大规模的行业整合过程，甚至逼迫一些外资不堪亏损转让股权，才能走向进一步的集中。预期我国啤酒行业的市场集中度在未来几年还将继续上升，在市场集中度达到一定水平以后国内啤酒行业的竞争激烈程度将可能下降，价格同盟更加容易达成.我国啤酒现在已将形成了燕京啤酒、燕京啤酒、华润雪花啤酒代表的第一阵营集团，这三家企业2005年产量均超过300万千升，合计占有我国46％的市场份额，遥遥领先于其他国内啤酒企业。其次是以哈尔滨啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、金星啤酒、福建雪津啤酒等企业为代表的第二梯队，产量在100万千升左右，在部分地区市场占有率高,在全国也有一定知名度，但是产品并没有开拓全国市场，存在向第一梯队进军的可能，也是外资和国内其他啤酒企业并购的主要对象。第三梯队是地方小品牌，主要在本地销售的低端啤酒。

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1。2。2 啤酒产消量增长还将持续，二线城市和农村市场增长潜力大

早在2003年，我国啤酒产销量已位居于全球第一位，并且增长速度远高于全球啤酒产销量增长速度，尽管2005年我国啤酒产量增长仅为5%，但是仍然高于全球啤酒产量增长的2．96％。2005年我国人均啤酒消费量为24升,预期在今后的几年中国内啤酒行业还能保持7%以上的增长幅度.

由于啤酒单价不高，运输成本比较高，所以销售区域性非常强.我国各省市问人均啤酒占有量差距非常大，总体上看沿海地区和北方地区人均消费量高，大中型城市人均消费量高，中小城市和农村消费较低。随着居民收入的提高和新农村建设推进带来的农民收入的增长，我国人均啤酒消费量将会有较大的增长空间。

1。2。3产品价格上升，销售毛利率略降，但是行业税前销售利润率上升

从国内啤酒销售均价看2002年以来一直呈现上升的趋势,一方面是由于各大型企业不断推出高档啤酒,啤酒销售结构高档化，另一方面也是由于成本价格上升推动。从啤酒行业产品销售毛利率变化看2008年、2009年和2010年上半年都有回落，显示成本压力较大。不过从行业的经营情况看，销售费用率、管理费用率都在下降，受此影响啤酒行业的税前销售利润率虽然仍然非常低,但是呈现上升趋势。

主要原因有两个：其一是国内大型啤酒集团格局已经初步确立,几大啤酒集团正在由外部扩张转向外部扩张与内部挖潜并重，不放弃全国继续布局的同时。更加注重内部效益的提升,随着燕京啤酒、燕京啤酒和华润啤酒等大型啤酒企业整合的逐步完成，内部协同效应的逐渐体现，这两项费用率还有下降的空间;其二是在经历了长时间的市场份额和销售区域的争夺，啤酒企业税前销售利润率已经非常低。企业近年来盈利增长状况都比较一般,在行业竞争格局日渐清晰的背景下，行业内更容易达成默契,过度竞争有得到遏制的趋势。当然，考虑到目前

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国内啤酒行业的竞争还很激烈，对于地方市场的抢占还没有完成，行业的销售费用在很长一段时间内还将维持高位。

2公司简介

燕京1980年建厂，1993年组建集团。1997年5月，燕京完成股份制改造，由产品经营转向产品与资本双向经营，以股权置换方式参加了由北京人民政府统一运作的、集中北京市八家企业的”北京控股”在香港的红筹股上市;而后，由北京燕京啤酒有限责任公司、北京西单商场股份有限公司、北京市牛栏山酒厂三家企业募集设立的北京燕京啤酒股份有限公司在国内A股上市，具备了“A股身份，红筹背景”这样一个独特而优秀的股权结构模式。”北京控股”通过北京燕京啤酒有限责任公司（直接持有燕啤68．07％的股份)间接持有燕啤54．86％的股份，是该公司实际控制人,另外国家持股2．59%,社会公众持股29．34％。经过25年的发展,燕京已经成为中国最大啤酒企业集团之一。2005年啤酒产销量312万千升，进入世界啤酒产销量前十名、销售收入80．89亿元、实现利税16．89亿元、实现利润3。71亿元。2005年燕京发展成为拥有有形资产98亿元、燕京商标商誉价值总计152．44亿元，其中子品牌惠泉啤酒、漓泉啤酒商誉价值分别为21．92亿元和18．80亿元。员工23500人，拥有控股子公司（厂)28个，其中睥酒生产企业20个，相关和附属产品企业8家。目前全国市场占有率达到11％以上,华北市场50%,北京市场在85％以上。 公司2010年收入趋势及盈利趋势,如图：

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可见,公司自2007年至今，公司业务基本成直线平稳上升，公司业绩良好，抗风险能力好，可以预见未来公司成长性良好。

3.公司财务报表分析

3。1基本财务比率分析

3.1。1盈利比率分析

盈利能力是公司盈利水平的外在表象，它是以权责发生制为基础，以利润表 列示的各项财务数据为基本依据,通过一系列财务指标的计算与分析得到的,映公司在一定时期内获取利润能力的一种评价结果。仅能给人以量的描述.

表3-1-1 盈利能力比率分析表

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盈 利 比 率 年 度 2007年 0.07 0。04 0。37 0.07 0。38 0.07 0。06 0.04 0.07 0.62 0。10 0.18 0.15 4.27 2008年 0.07 0.04 0。38 0。06 0。37 0.07 0.06 0.04 0.06 0.63 0.09 0。19 0。18 4。44 2009年 0.09 0。05 0.52 0。09 0。40 0.08 0。07 0.06 0。09 0.60 0.12 0.19 0。07 3。97 净资产收益率 总资产收益率 资本金收益率 主营业务利润率 主营收入毛利润率 主营收入税前利润率 主营收入税后利润率 扣除非经常损益后的净利润率 营业利润率 营业比率 成本费用利润率 销售期间费用率 非经常性损益比率 收益留存比率 - 8 -

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3.1。1。2盈利能力财务指标分析

1．销售利润率

表3—1—1—1 销售利润率

年 销 售 利 润 率 销售利润率 2007年 度 2008年 2009年 0。07 0。06 0。07 如表3-1—1—1所示，受国际金融危机影响，2008年利润率出现短期下滑,但2009年后，销售利润率开始进入正增长。 2．销售毛利率

销售毛利率=(主营业务收入净额一主营业务成本）／主营业务收入净额

表3—1-1-2 销售毛利率

年 销 售 毛 利 率 销售毛利率 2007年 度 2008年 2009年 0.38 0.37 0。40 如表3-1—1—1所示，2008年之所以出现利润率小幅下滑趋势，这主要是受国际金融危机大环境影响，以及近两年大麦、包装物、能源的价格都大幅上扬导致成本增加。

3．销售净利率一应计制

销售净利率=净利润／主营业务收入净额

表3—1—1—3 销售净利率

年 度 2007年 2008年 2009年 销 售 净 利 率 销售净利率 0。04 0.04 0。06 4。成本费用率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率.成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带

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来的经营成果.该项指标越高,利润就越大，反映企业的经济效益越好。由表3-1—1所示，2007年至2009年期间成本费用利润率分别为0.10、0。09、0.12，这是由于进入2009年，次贷危机的逐步远去，国际经济环境开始看好，但国内介于政府的经济刺激政策以及通货膨胀因素的影响，成本费用开支大幅上升,造成2009年销售净利率的升高,这对企业控制成本，以谋求高利润及长期发展提出了一个挑战.

3.2成长能力相关比率分析

表3-2成长能力比率表

成 年 长 比 度 率 2007年 2008年 2009年 主营业务增长率 应收款项增长率 净利润增长率 净资产增长率 总资产增长率 0.21 0.46 0.33 0.05 0。24 0。11 —0。15 0.13 0。26 0.07 0。15 —0。03 0。36 0。06 0。02 企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度,包括企业规模的扩大,利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力,反映了企业未来的发展前景.

企业成长能力分析是对企业扩展经营能力的分析｡用于考察企业通过逐年收益增加或通过其他融资方式获取资金扩大经营的能力｡

对企业成长能力的分析,也可以判断企业未来经营活动现金流量的变动趋势,预测未来现金流量的大小。

通过对燕京啤酒成长能力比率的分析，可以看出,2007-2009年,该公司主营业务保持这2位数的高增长速度，即使2008年因金融危机影响，也保持了11%的高增长速度。净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率受应收账款增长率影响，出现了“反常规”式变化，说明公司加强了应收账款的征收力度及现销增多.

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2009年公司总资产增长率仅为2％，较前两年有大幅度下滑,应引起公司高度重视。

3。3 营运能力相关比率分析

企业的营运能力反映了企业资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。资金周转状况好,说明企业的经营管理水平高,资金利用效率高.企业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到企业的资金正常周转。资金只有顺利地通过各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产，销各环节中,销售有着特殊的意义。因为只有销售出去,才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运能力。评价企业营运能力常用的财务比率有：应收账款周转率、存货周转搴、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。

表3—3（1） 运营能力比率分析表

运 营 能 力 比 率 应收帐款周转率 年 度 2007年 2008年 2009年 70。98 5.07 2。24 1.29 2.82 127.87 0.76 1。39 0。39 68。17 5.28 2.00 1。36 2。38 151。57 0.73 1.33 0。35 80。02 4。50 2.39 1.43 2.32 155.49 0。81 1。33 0.33 应收帐款回收期(天） 流动资产周转率 固定资产周转率 存货周转率 存货销售期(天) 总资产周转率 净资产周转率 流动资产对总资产的比率 3.3。1应收账款周转率

应收账款周转率=主营业务收入÷平均应收账款

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应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了企业在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析企业应收账款的变现速度和管理效率。

从表3-3(1）中可以看出，燕京啤酒三年中应收账款呈上升趋势，说明公司表明公司收帐速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。

表3-3（2） 燕啤主营业务收入和应收帐款净额趋势表

年 项 度 目 2007年 2008年 2009年 主营业务收入 应收账款 6，960，010，000。00 7,755，350，000.00 9,015，900，000.00 101，840，340.30 120004137.90 -— 从表3-3(2）可以分析出，2008年主营业务收入较2007年增长11.42％，而应收账款总额却只增长0.12％，进一步佐证上面的论断.

2008年度应收账款详细

会计年度 发布日期 应收帐款类型 应收帐款项目 期初数 期初项目比率 期初坏帐准备 期末数 期末坏帐准备 期末项目比率 2008—12-31 2009—04—29 1 一年以内 -- -- -— 2008-12—31 2009—04-29 2 一至两年 -— —— —— 2008—12—31 2009-04-29 3 两至三年 —— —- —— 114,637，486。90 3，825，161。62 1，541，489。38 5，731,874。34 75。94 382,516.16 2.53 462，446.82 1。02 据此表可以看出燕京啤酒2008年应收账款质量良好，净额部分账龄短，可回收性良好。

3。3。2 存货周转率

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存货周转率，是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。它是销货成本被平均存货所除而得到的比率,或叫存货的周转次数，用时间表示的存货周转率就是存货周转天数.其计算公式如下： 存货周转率(次数）=销货成本/平均存货余额

据表3-3（1）,2007年至2009年，燕京啤酒存货周转率逐年下滑，问题可能出在存货管理水平跟不上生产发展,也有可能受销售业绩影响造成存货积压.

3.3。3 流动资产周转率

流动资产周转率=主营业务收入／平均流动资产

流动资产周转率反映了企业流动资产的周转速度,是从企业全部资产中流动性最强的流动资产角度对企业资产的利用效率进行分析，以进一步揭示影响企业资产质量的主要因素。要实现该指标的良性变动，应以主营业务收入增幅高于流动资产增幅做保证.

据表3—3（1）,2008年流动资产周转率为3年最低。

3.4 偿债能力比率分析

表3-4 偿债能力比率分析表

年度 流动比率 速动比率 现金比率 权益负债比率 长期资产适合率 流动资产对负债总额比率 不良债权比率 存货流动负债比率 债务偿付比率 负债结构比率 坏帐备抵率 2007年 1.16 0。64 0.34 1。27 1。08 0.97 0。18 0。52 1.08 5.23 0.39 - 13 -

2008年 1。17 0.45 0.25 1。96 1。08 1.14 0。09 0。73 0.98 38.20 0.28 2009年 1.23 0.46 0.33 2。29 1。08 1。22 0。06 0。76 1。01 125.63 0.42 武汉理工大学《财务成本管理》课程设计说明书

清算价值比率 营运资产与总资产的比率 现金与总资产的比率 2.44 0.05 0.11 3。14 0.05 0.08 3。50 0.06 0.09 - 14 -

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3.4。1 流动比率

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前,可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率小于1．0，表明企业营运资金不足,安全边际较小，即使所有流动资产变现也无法抵偿流动负债，短期

偿债能力较弱。

流动比率为1。0-3。0时，该范围考虑到了不同行业的企业的流动比率可能存在的正常情况，可视为流动比率的安全区域。流动比率位于此范围的企业不仅短期偿债能力

较强，而且流动资产存量适中，不会影响企业的获利能力。

如图，自2007年以来，三年来公司偿债能力不断增强。

3.4。2 速动比率

速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信.如果流动比率较高，但流动资产的流动性却很低，则企业的短期偿债能力仍然不高。在流动资产中有价证券一般可以立刻在证券市场上出售,转化为现金，应收帐款，应收票据，预付帐款等项目，可以在短时期内变现，而存货、待摊费用等项目变现时间较长，特别是存货很可

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能发生积压，滞销、残次、冷背等情况，其流动性较差,因此流动比率较高的企业，并不一定偿还短期债务的能力很强，而速动比率就避免了这种情况的发生。一般认为正常的速动比率为l,下限是0．25,低于该界限的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。通常影响速动比率可信度的重要因素是应收帐款的变现能力.

据表，燕京啤酒股份有限公司具有良好的偿债能力，企业拥有充分的变现能力较强的资产，同时，流动资产同速冻资产的比例也保持较合适，有利于企业借债融资。

3。4。3 资产负债率

资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

资产负债率=负债总额/资产总额×100％

表3—4—3 资产负债率表

年 目 度 2007年 0.27 0。00 1.08 -— 269.95 0。93 —- 1。61 0。00 0.44 2.29 1。07 0.48 0。62 2008年 0.30 0。01 1。09 —— 71。18 0.93 -- 1.68 0.01 0.51 1。96 1.08 0.55 0.60 2009年 0.27 0。00 1.08 —- 269。95 0。93 —— 1.61 0.00 0.44 2。29 1。07 0。48 0.62 项 资产负债率 资本化比率 资本固定化比率 资本周转率 固定资产与长期负债率 固定资产与股东权益比率 固定资产净值率（％) 权益系数 长期负债比率（6) 产权比率 净值与负债比率 净值与固定资产比率 有形资产净值债务率 股东权益比率 - 16 -

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由于企业通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，所以，股东所关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反,运用全部资本所得的利润率低于借款利息率，则对股东不利,因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补.因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利息率时,负债比例越大越好,否则反之。

可以看出，燕京啤酒公司资产结构合理，无论是对债权人还是经营者、股东，合理的资产负债率不仅为公司创造了更多的利润,而且也控制力风险.

3。5 现金流量相关比例分析

通过该比率分析,可了解维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金的来源，从而判别企业财务状况是否良好、公司运行是否健康。一般而言，公司现金流入以经营活动为主，以收回投资、分得股利取得的现金以及银行借款、发行债券、接受外部投资等取得的现金为辅，是一种比较合理的结构.预警信号：与主营业务收入利润率指标相类似，当经营现金流量比率低于50％时,预警信号产生.

项 目 年 度 2007年 0。80 - 17 -

2008年 0。82 2009年 1.70 每股经营现金净流量(元) 武汉理工大学《财务成本管理》课程设计说明书

资产的经营现金流量回报率（％) 净利润现金含量 经营现金净流量对负债的比率 经营活动产生的现金净流量增长率 营业活动收益质量 主营业务现金比率 现金流量结构比率 0。08 1。87 0。20 0.06 1.66 0.12 1。15 0.09 -— 0。28 0。13 2.01 0.12 -3.16 0.17 0。26 0。64 1.07 2.52 0。22 12。58 4 传统的财务分析体系（杜邦财务分析体系)

4.1 传统的杜邦分析体系简介

传统财务分析法是一种财务比率分解的方法,能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。

获利能力是企业的一项重要的财务指标，对所有者、债权人、投资者及政府来说,分析评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的,获利能力分析也是财务管理人员所进行的企业财务分析的重要组成部分。

传统的评价企业获利能力的比率主要有:资产报酬率，边际利润率（或净利润率）,所有者权益报酬率等；对股份制企业还有每股利润,市盈率，股利发放率,股利报酬率等.这些单个指标分别用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包括销售业绩,资产管理水平，成本控制水平等。

这些指标从某一特定的角度对企业的财务状况以及经营成果进行分析，它们都不足以全面地评价企业的总体财务状况以及经营成果。为了弥补这一不足,就必须有一种方法，它能够进行相互关联的分析，将有关的指标和报表结合起来,采用适当的标准进行综合性的分析评价，既全面体现企业整体财务状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦分析法就是其中的一种。

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为： 净资产收益率=资产净利率×权益乘数

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而；资产净利率=销售净利率×资产周转率

即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

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4.2 杜邦分析图表

2007年燕京啤酒股份有限公司杜邦分析体系图

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2008年燕京啤酒股份有限公司杜邦分析体系图

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2009年燕京啤酒股份有限公司杜邦分析体系图

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4.3.1净资产收益率分析

净资产收益率=总资产收益率×权益乘数

07年的净资产收益率:7.44%=5。02％×1/（1—39.67%） 08年的净资产收益率：6。66％=4。81％×1/(1-30。37%) 09年的净资产收益率:8。53%=6.41%×1/（1-27。11%）

净资产收益率分析：该比率是一个综合性比较强的指标，代表了企业的净资产获益能力。通过分解可以看出：净资产收益率的变动在于资本结构(权益乘数）和资产利用效果（总资产收益率）两因素共同作用的结果，因受08年金融危机影响，该年净收益出现小幅下滑,但09年呈现良好增长态势。

4.3。2总资产收益率分析

总资产收益率=销售利润率×总资产周转率 07年的总资产收益率：5.02% 08年的总资产收益率:4。81％ 09年的总资产收益率：6.41％

总资产收益率分析:该比率是企业销售利润率与总资产的收益水平的综合体现。通过分解可以看出:企业的总资产收益率大体呈上升趋势，但仍然处于较低水平。08年受到国际金融危机的影响,总资产收益率有所下降，是由于08年促进销售成本费用较07年大幅上升导致销售利润大幅下降而造成的公司业务增长导致人员增加,相应工资，保险，福利等费用也会随之增加，从而导致成本大幅增加。而09年情况明显好转，是企业的成本费用控制合理,说明企业对资产的利用得到了较好的控制.总资产周转率的稳步提高，说明企业对资产的运用比较充分,从而资产周转速度较快。

4.3.3销售净利润率分析

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销售净利润率=净利润÷销售收入 07年的销售净利润率=5.51％ 08年的销售净利润率=4。81% 09年的销售净利润率=6.61%

销售利润率分析：该比率是反映企业销售业务的获利能力。通过分解可以看出：公司的销售利润率始终处于一个较低的水平，而且08年处于低谷， 09年略有上升。

4.3.4权益乘数分析

07年的权益乘数:1/（1—39.67％） 08年的权益乘数：1/（1-30。37％） 09年的权益乘数：1/（1—27。11%）

权益乘数分析：该指标反映了所有对者公司的控制权，以及公司财务的安全性,该指标越小，说明股东对企业的控制权越牢固，公司近三年来权益乘数都在1.5一下。说明企业需要调整财务政策,使公司财务政策偏向稳健。

综合以上分析以及杜邦分析图可以看出，净资产收益率的波动很大程度上受到资产利用效果（总资产收益率）的影响，同时受到权益乘数的影响。究其原因是由于08年经济危机的影响,企业积极销售，销售收入的增长，导致期间费用的上涨，并且受到通货膨胀和企业性质的特点的影响，原材料成本不断上涨，而企业又是属于初级产品的生产，致使企业净利润反而下降，造成收益率的下降,使企业处于不利的地位，也受到了国家政策和整个经济大环境的不利影响。同时权益乘数的小幅下降，说明企业对财务风险的控制进一步加强，企业的财务安全进一步提高,同时对资产充分利用。而09年虽然处于后经济危机时代，但企业获利能力也能很快恢复过来,这与企业积极的态度是分不开的。

总之，企业的获利能力涉及到企业的经营活动，投资活动,理财活动的各个方面，与经营,成本费用控制,多渠道开辟财源，筹资结构,资产分布使用等密切相关。企业要树立良好的财务形象，走不断发展的道路,在这个有机系统中每一项目必须协调合理分配，才能增加企业的获利能力。科学理财控制风险，企业才会

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走上良性发展的快车道。

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5 管理用财务报表分析（改进的杜邦体系)

5.1 管理用财务报表

5。1.1管理用资产负债表

1.区分经营资产和金融资产，区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的,还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式.

金融资产是从资本市场购入的各种金融工具，包括其他倾向资金、应收票据、交易性金融资产、可供出售金融资产和持有至到期投资等.

(1)

货币资金。货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是

经营活动所必需的。如同持有存货一样，持有一定数量的货币资金是生产经营正常流转所必需的。在编制管理用资产负债表时，有三种做法：

第一种做法是：将全部货币资金列为经营性资产,理由是公司应当将多余的货币资金购买有价证券.

第二种做法是：根据行业或公司历史平均的货币资金/销售百分比以及本期销售额,推算经营活动需要的货币资金额，多余部分属，列为金融资产。

第三种做法是：将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产,生产经营需要多少,不但外部人员无法分清楚,内部人员也不一定能分清楚。

在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法。 (2)短期应收票据。短期应收票据有两种：一种是以市场利率计息的投资，属于金融资产；另一种是无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段。

（3）短期权益性投资。它不是生产经营活动所需要的,而是暂时自用多余现金的一种手段,因此是金融资产。

除了金融资产以外的资产，都属于经营性资产。有人认为长期股权投资属于金融资产，理由其表现形式为股票,每年还有股利进账，应当属于金融资产。看问题一定要看本质，不要只重形式，长期权益性投资的目的是改善本公司的经

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营.购买控股权控股就是间接购买另一个企业的资产，取另一个企业的目的是控制其经营。当报表合并之后，股权投资被抵消掉，其经营资产的性质就显露出来。

2.区分经营负债和金融负债

金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、短期应付票据、应付融资租赁款、长期借款、应付债券和优先股等。除金融负债以外的其他所有负债,均属于经营负债。

管理用资产负债表

净经营资产 经营资产： 经营性流动资产： 货币资金(经营) 应收票据（经营） 应收账款 预付款项 应收股利(经营) 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 经营性流动资产合计 经营性流动负债： 应付票据（经营) 应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付股利 其他应付款 预计负债 其他流动负债 经营性流动负债合计 年末余额 年初余额 净负债及股东权益 金融负债： 短期借款 年末余额 — — — - 5,785,681。86 - 5，785，681。86 308，639，871.41 - 年初余额 - - - - 5，131，493。02 — 5,131,493。02 50，020,583。50 - 716，744,445.38 1,360,474,147.86 交易性金融负债 544，880，275.64 190，569，728。44 应付利息 949，028，747。76 85，643，831.77 — 31，821,206。75 542,889,738。53 一年内到期的非流动负债 68,079，405。26 长期借款 — 应付债券 47，465,999。76 金融负债合计 758,357，442。93 635，986，090.30 金融资产： - - - 交易性金融资产 — 应收利息 3,086,475，950.23 2，845，465，110.15 可供出售金融资产 1，336,893,193。59 持有至到期投资 1,189，371，190。28 金融资产合计 568，991,000.00 305,052，689。00 — 877,630,871。41 — 355,073,272。50 1，106，198,390.25 1,241，272,601.56 净负债 132,278，707。41 154，942，098。98 144，107,921。39 — 193，824,886。88 77，172,781。41 - 3，145，417,979。91 69,660,125.40 110，106,179.42 33,968，435。42 - 209,641,273.05 - - 2，854，019,805.13 —871，845,189.55 -349，941,779.48 - 28 -

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净经营性营运资本 净经营资产 经营性长期资产: 长期股权投资 长期应收款 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 经营性长期资产合计 经营性长期负债: 长期应付款（经营） 专项应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 经营性长期负债合计 净经营性长期资产 净经营资产 —58,942，029.68 年末余额 -8，554,694.98 年初余额 净负债及股东权益 年末余额 年初余额 519,891，723。00 519,891,723。00 83，194，500.00 132，823，313。10 - 1,053，247，011。39 20，216,673。68 - 221,061，656。47 — 5，138,272。19 198,538。93 102,989,758。17 57,217，928.49 - 751，492，270.57 267,409，277.63 — 234,717,847.37 - 5，138，272.19 4，429,562。63 88，125,889.86 — 股东权益： 1，543,264，339。1,484,136，433。32 — - 33，319,597.97 35 股本 — 资本公积 — 盈余公积 3,087.53 未分配利润 458，504，610。88 221,496，821。93 317，962,760.53 260，974，589.40 871，330,568.09 6，177，281。16 — 676,768,629.24 21，897,002。66 - 148,980,957.56 124，491,664。09 少数股东权益 182,300，555。53 124,494，751。62 减:库存股 1，360，963,783.79 1，359，641,681.73 股东权益合计 1,302,021,754。11 1,351，086,986.75 净负债及股东权益 2，173,866,943.66 1，701，028，766.23 1,302,021，754。11 1,351，086，986.75

5.1.2 管理用利润表

1.区分经营损益和金融损益 金融损益涉及以下项目的调整:

(1)财务报表中“财务费用”包括利息支出（减利息收入）、汇总损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，不过实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融处理。

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（2)财务报表的“公允价值变动损益”中，属于金融资产价值变动的损益，应计入金融损益，其数据来自财务报表附注.

（3)财务报表的“投资收益\"中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源\"中获得。

（4)财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失,也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。

此外，有一部分利息费用已经被资本化计入相关固定资产成本，甚至已经计入折旧费用，作为经营费用抵减收入。对其进行追溯调整十分困难，通常忽略不计。

2.分摊所得税

既然已经区分了经营损益和金融损益，与之相关的所得税也应分开。分摊的简便方法是根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。

管理用利润表

项目 经营损益： 一、营业收入 减：营业成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 三、主营业务利润 减:资产减值损失 四、税前营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 项目 五、税前经营利润 减：经营利润所得税 六、税后经营净利润 金融损益 减：利息费用 —28,094,053.22 本年金额 8，781，731,234.42 7，259，352，892.67 1,522，378，341.75 38，916，368。48 470,415,363。70 358，150,786.63 654,895，822.94 39,616,708。62 615,279，114。32 16，683,517.85 6，281，152。99 本年金额 625，681，479.18 86,305，628.01 539,375,851。17 —349，144,762。77 上年金额

8，335，671，865。12 7,024,011，472.35 1,311,660，392。77 29，973，907.10 405,353,055。03 410，060,735.71 466，272，694。93 151，545，293.86 314，727，401.07 9,674，116.54 10，034,293.61 上年金额 314,367,224。00 105,726,693.14 208,640,530.86 - 30 -

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加：利息费用抵税 七、净利润合计 备注：平均所得税税率 0 567,469，904。39 -33，687,392.32 524,097,901。31 10%

5。1.3 管理用现金流量表

管理用现金流量表

项目 经营活动的现金流量： 税后经营净利润 加:折旧与摊销 =经营活动现金毛流量 减：净经营性营运资本增加 净经营性长期资产增加 折旧与摊销 =实体现金流量 税后利息费用 减：净负债增加 =债务现金流量 股利分配 减:股权资本净增加 =股权现金流量 融资现金流量合计 539，375，851。17 189,106，718.84 728,482，570.01 -50,387,334。70 59,127，905.97 189,106,718。84 530，635，279.90 -28,094，053.22 -521，903,410.07 493,809,356。85 561,305,555。59 — 561，305,555。59 2,314，232，762.35 本年金额

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5。2改进的财务分析体系的基本框架

权益净利率 7.12% 净经营资产净利率 3,。12% 杠杆贡献率 13.6% 税后经营净利率 4.1% 毛利率 净经营资产周转次数 4.121 经营差异率 24.1% 净财务杠杆 0.31 净经营资产净利率 净负债-871,845,189.55 经营资产周转次数 收入管理 成本管理 14.12% 股东权益税后利息率 存货管理 2.1% 资本结构政策 -营业税费及期间费用率 主要营业利润率 应收账款管理 利润留存政策 税后利息 应付账款管理 -28,094,053.22 长期资产管理 净负债经营负债与收入比 长期债务政策 +其他营业利润率 短期经营负债管理 长期经营负债管理 长期经营负债管理 税前营业利润率 +营业外收支率 税前经营利润率 -所得税与收入比

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6投资方案的预测与决策

6.1形势分析

政治法律环境对企业的经营有着重大影响，总结而言,主要集中于以下几点:

1.所得税适用税率变动，由33％调为25%，降低企业税负，提高企业盈利能力及持续增长能力.

2。进出口税率的变动，例如大麦进品税率由30%降低至9%，同时国际大麦价格由2008年高位下跌，对啤酒行业来说，是提高原材料质量，降低成本的重大利好消息。

3.国家产业结构调整，我国开始强制性实施“节能减排”制度，因此，作为被重点规范的啤酒行业，各企业还面临环境成本上升的压力.党的十七大提出建设资源节约型和环境友好型社会，5年内要实现单位GDP能耗减少20%，污染物排放减少10％，这无疑需要各啤酒企业不断加大技术改造和环保投入，企业的成本压力加大。

4.国内市场进一步统一,地方保护主义减少,但仍然存在。

2008年发生了严重的次贷危机，世界除中国外的各主要经济体普遍出现经济滑坡甚至衰退,中国也被波及，出口剧减，预计2009年经济增速进一步放缓。

1.国家4万亿巨额投资刺激，经济企稳，前景谨慎乐观。在金融危机带来外需急剧降低的情况下，巨额投资有利于扩大内需，对我国经济增长、促进就业等有巨大推动作用。农村市场的消费能力若能得到释放，啤酒行业将取得极大的增长.

2.中国存贷款利率下调，以及金融危机下，信贷放松，可能使企业融资及增长能力增强。

3。随着2009年国家基础设施投资力度的加大，交通通信便捷性、地域经济间的联系进一步加强，同时物流业将进一步增长，有利于企业跨地域的发展。

4.包括原油、大麦在内的各种原材料的国际、国内价格，由2008年的历史

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高点大幅下降，降低我国企业成本压力,有利于提高其盈利能力。2008年初国内啤麦价格超过6000元/吨，近期已经回落到1900元/吨的水平，在金融危机背景下，预计2009年啤麦价格不会出现较大幅度上扬。

1。中国固有的酒文化的进步。注重健康的消费观念以及生活的多样化，正在形成一种中国特有的酒文化。人们对啤酒等低度酒的偏好增强。

2。以年轻人为中心的享受型啤酒消费正在抬头。啤酒正从一种一醉方休的酒类产品向以个人或团体的享受、娱乐为目的的酒精类饮料转变。

6.2财务分析

项目 税后净营业利润率 净营业资产周转率 营业资产收益率 差价 财务杠杆 财务杠杆收益 2009年 4.99% 291.18％ 14。53％ 23。31％ -9。50％ -2.21％ 由数字可以看出,燕京啤酒有着很高的ROE，其权益获利能力较强.在ROE分解中,燕京啤酒的净营业资产的周转率高，同时净营业资产的收益率也很高,对企业整体更高的ROE贡献超过60％.

燕京啤酒的销售成本比重较2007年有所上升,主要原因为08年大麦与酒花的价格大幅度

上升，其销售与一般管理费用比重较同行业其他公司高，主要原因为公司大力加强宣传营销活动.

由盈利能力比率上看,燕京啤酒较上年，销售净利润率有所上升。 燕京啤酒的固定资产周转率及存货周转率均为行业领先,能够有效的提高企业经营效率，提高收益水平。应付帐款的周转率合理，有效的利用了商业信用，但是2008年应付帐款周转率较上年略有降低。

燕京啤酒啤能够提高其销售回款率及回款时间，降低风险与成本，对企业价值有正的影响。长期资产净额周转率方面，也反映了较高的营运能力，但这个数字与企业的金融性负债净额及所有者权益有关,燕京现金较多，发行了可转债，

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都对长期资产净额周围率有正的影响。

燕京的流动比率较2007年有较大上升，达到1.18,处于财务健康范围,其较往年有0。3的增长，反映了企业财务风险水平降低.速动比率达到0.51，较往年有0.24％的增长,有较高的财务健康度，但这部分速动比率的上长升，有很大部分得益于尚未进行投资的可转债发行收入，该数字并不能完全真实的反映

事实。大幅上升的现金比率与速动比率的情形相似.债务权益比为25%,处于较低水平，债务净额对权益比率、债务对资本比率、债务净额对资本比率也较同业低。在利息保障倍数上，得益于公司强大的创造现金的能力.结合以上比率分析，可以得到结论，企业的财务状况处于较好水平，较往年有所提升，与同行业对比企业相比也有较大优势，

从财务危机成本角度看，燕京啤酒的价值应适当提高。在金融危机影响之下，全球各主要经济体陷入衰退，出口困难局面难有较大起色。2009

年一季度，全国GDP增速为6.1％。在4万亿巨额投资预算拉动下，预计中国全年经济增长率为7％—8%。

2008年世界主要国家啤酒产量创下新高,其中中国啤酒产量连续7年占据首位。2008年国际国内原材料价格大幅攀升，众多啤酒企业被迫调价，导致全年产量增长处于较低水平.在原材料价格大幅回落的影响之下，啤酒企业的价格与成本压力下降，而国家4万亿投资及对开发农村消费能力的主导政策影响下，2009年啤酒行业可能进一步释放过剩产能.而由于原材料价格下降，行业利润相对2008年会略有上升。预计2009年啤酒产量将增长8％,2010年至2011年可达到12%，之后因市场开拓困难增加，逐渐回落至5%。预计燕京啤酒的市场开发与品牌战略可每年提高0。2％的市场占有率，同时假设燕京啤酒的产品结构逐步提升，中高档产品比重会稍有上升，而2008年因原材料价格上升而被迫提价的现象不再出现,从而预计2009年之后,平均产品价格年增长1个百分点.

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7筹资方案的预测与决策

7.1 企业筹资方式的选择

随着我国社会主义市场经济的快速发展，对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件. 然而针对不同的筹资方式又有不同的特点，以下是几种筹资方式的介绍：

a。吸收直接投资：

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润\"的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一中筹资方式。吸收投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业具有经营管理权,各方可按出资额的比例分享利润，承担损失。

b。发行股票：

股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是投资人投资入股以及取得股利的凭证,它代表了股东对股份公司的所有权。

c。利用留存收益：

留存收益即内部积累，是指企业通过从所得税后利润中提取盈余公积金,进而将其转增资本金的筹资方式。

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d.向银行借款：

向银行借款是指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式.银行借款的种类如下:根据借款期限长短的不同，可分为短期借款、中期借款和长期借款;按借款有无担保,可分为信用借款、担保借款和票据贴现;按提供借款机构的不同，可分为政策性银行借款、商业银行借款和保险公司贷款等。

e。利用商业信用：

商业信用是指在商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用，又称为是在商品经营活动中的临时短期性借贷融资。如商品赊销、预收货款、预收服务费、汇票贴现、拖后纳税及企业之间的资金拆借等方式，这些企业间相互提供的信用都能直接解决资金缺乏的问题。

f.发行公司债券：

公司债券是指企业为筹集资金而发行的、向债权人承诺按期支付利息和偿还本金的书面凭证。债券发行按债券票面是否记名分为记名债券和无记名债券;按债券有无抵押担保分为信用债券、抵押债券和担保债券;按债券能否转换为公司股票分为可转换债券和不可转换债券。

7。2 投资方案的预测与分析

7.2。1 项目预测

2010年12月银行长期贷款利率为6。4％，广联达股东要求的最低投资回报率为10％，市场投资的平均的回报率为8％，公司收购梦龙后预计年均利润增长率为6。8%,所得税税率为20%.

7.2。2 利用净现值法则来衡量此投资项目的可行性。

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该投资项目适用的折现率为8%-6。8%，则该项目的净现值= 161。2/（8％—6.8%)-9434=4000 万元＞0

由净现值法则当净现值大于0时接受投资项目,所以收购梦龙是一个合理可行的投资方案，应该在财务上与与支持。

7。3 筹资分析

7.3。1 目标资本结构

公司处于快速发展时期，管理层不愿意公司背负过重的财务负担，因此制定了一个较低的目标资本结构为股权资本占80％,债务成本占20％。公司可发行5年期债券筹资,债券票面利率为7%.

分析此项目可知:根据目标资本结构，此项投资需要股权资金数额=9434X0.8=7547。2万元，需要债务资金=9434-7547=1886。8万元

7.3.2 筹资方案的选择

现有以下两个筹资方案：(1）发行5年期债券1000万元,向银行借款886。8万元，资本公积7547。2万元 （2） 发行5年期债券800万元，向银行借款1086.8万元，股权资金7547.2万元

两种筹资方式的基本数据 单位：万元 筹资方式 长期借款 长期债券 普通股 方案一 886.8 1000 7547.2 方案二 1086.8 800 7547。2

方案的资本成本 方案一：

1000/9434X7%X(1—25%)+886。8/9434X（1-25%）X6.4％+80%X10%=9％

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方案二:

800/9434X7%X（1-25%）+1086.8/9434X6.4%(1-25％）+80％X10％=8。9％ 综上可知选择第二个筹资方案的加权资本成本更低,应采用第二个方案来进行筹资.

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附录：

资产负债表

会计年度 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 应收关联公司款 应收利息 应收股利 存货 其中：消耗性生物资产 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 工程物资 固定资产清理 生产性生物资产 油气资产 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 2007—12—31 2008—12-31 2009—12-31 22 —- 60，084，355.96 113,197,050.14 —- 17，833,950.20 128,756,846.68 —— 33，759，689。00 108，432，777。60 225，212,737。54 70，782,351。89 —- -- —— 67 —- —— -- —- —- —- -— -— —- 92 -- —— -— 72,295,256.93 —— 5,755,216，272。15 430,866,382。75 322,578。00 -— -— —- 487,285,976.79 —— -- -- —- -— —- -- —— —- —- 1,244，499，423.11 871，346，043。14 1，042,269,671。808，008，947.70 441,795,025。66 81,276,839.35 -- —- -— 71,909，454。66 -— -— -- 1，891，420,123.46 2,505,156,637.76 2,430，027，096。4，198,486,739.72 4，036，797，958.10 3，910，484，323。73，443，518。16 66，542,876.03 —- -— 97 352,494,134。30 579,477。31 —— -- -- 6，406,429，853.44 6，850，940，119。364,456，604。10 550,643，191。77 612,786，381.71 —- 50，461，810.27 4,054，735。03 -- 50,461,810。27 —— —— 50,461,810。27 -— - 40 -

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递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 应付关联公司款 一年内到期的非流动负债 其他流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 9，310,700。94 -- 12,217，256.03 -— 11，647,092.95 -- 54 6,686，984，340.17 7,580,481，606.46 7,945，451，892。10，885,471，079.89 00 -— 92,780，675。20 11,617，279,564.56 00 -- —- 11,855，936，216.46 1，750,200，000。1，733,000，000。1，205，000,000.00 19，642，665。35 23,828,276.33 553，317，880。95 277，819，275。32 36，250，252。85 92，002,020。10 1,509，000。00 24，301,708.88 581，142，979.60 657,952,437。86 365，133,710.81 26，776，700.99 139，371,842.48 2,891，525。00 18，389,545.79 631，317,289.51 -- 138,500.00 17,589,632.60 3,625，732,401。98 690,000，000.00 —— 61，447。20 —— —— -— 2,990,000。00 693，051,447.20 18 00 33 607，289，080。92 673，975,802.97 122,700,794。92 25，739,718.00 52，006,297。52 1，978,875。00 18,997，393.30 626，128,088。46 884,206,275.99 -— 170,000,000.00 10，075,265。20 61 90,000,000.00 —— —— —— —— -— -- 90，000,000.00 61 8,800，000。00 —— —— —— -— —- 16，578，664.18 25,378，664.18 3，213,613，354。60 00 -— 90,000，000.00 -- 3,438，221，535。3，188,234，690.42 4，318,783，849。3,528,221，535。1，100，266,963。1,210,266,963.00 1,210，266，963。2,653，261，218。3,666,776,198.43 3，652，993,855.91 760，796，815。59 - 41 -

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减：库存股 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差 非正常经营项目收益调整 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益)合计 -- 30 —— -- 1，142，582，022。1,372,139,517.60 1，731，271，434.69 1,063，287,946.16 1,165,899，546。95 -- -— 55 —— -— —- —— 19 86 11,617，279，564。11,855，56 936,216.46 471,079.89 1,286,993,792。67 5，503,399，284。6,923,158,482。00 7，355，329，069。6,566，687,230.71 8,089,058,028。95 8，642，322,861。负债和所有者（或股东权益）10，885，合计

现金流量表

报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 8，391,890，143。9,390,546,873。28 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 8，659,852，305.15 23 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 7,782，234,781。8,724，90 083,366.14 782，371，489。13 1，641,597,021。1,702，64 560,099.00 9,717，243,693。11，26 094.97 816,354,013.69 5，377，558，552。61 931.21 2，113，493,435.37 055.26 9，757，100,974。45 039.24 - 42 -

2007-12-31 2008-12-31 2009-12-31 11，447,450,741.16 43 25，462，415。01 20，019,819。68 21,088,512。01 242，499,746。86 306,677,000。15 347，814,760.52 购买商品、接受劳务支付的现金 4,569,608，071。5,162,059，915,219，627.38 1，152,754，788，658,199.90 944，244,544。79 1,113，294，877,617,523。25 993，160,327.12 2,059,253，武汉理工大学《财务成本管理》课程设计说明书

二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 986,778,087.57 —938,079,550.15 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 389,209,493。13 4,907，913，4，405，469,319。-- 4，430,000。00 -— 1，214,420,000。5，214,284，00 -— 150.36 4,520，400，000.00 3，401,438,330.00 4，063,200，000。00 25,000，000。00 1，157,515，755。17，020，000。00 36 1,174，900，000.00 14,520,000.00 4,037,500,000.00 3，374,000，000。00 1,641,065，289.42 -1,613，395,253。-891，198,287。75 11 904，104，952.21 -- -— —— 48,698,537。42 27，670,035.67 42 29,113，788。29 76，300，000。00 —- -- -— -— 12,906，665.10 —— -- —— 19，869，625.10 5,183，454。81 —— 23，288,097。00 18，000，000。00 4，000,000。00 400，000。00 5,140，815。32 728，885.90 3,757，694.96 653，164.47 8，253,500。63 957,664，299。28 1,564，765,289。904，104，952.21 19，268，395。00 10,418,330。00 389,209，493。13 383，083,118.01 342,269,319.05 - 43 -

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118.01 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 四（2）、其他原因对现金的影响 05 989。05 825，210，506.87 306，371,032。35 —1,004，030，-- -— —777.77 -- —278，071。42 -- 五、现金及现金等价物净增加额 764,748，479.97 —313,864，672。163,745，691.66 05 期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 403,511，895。31 1，168，260，375.28 1，168，260，375.28 附注:1、将净利润调节为经营活动现金流量 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 固定资产报废损失 公允价值变动损失 财务费用 投资损失 1，116，005.93 —— 88,470，711.92 -11，884,579。38 -- —- 140，489，508.58 —30，742,416。83 -2，906,555.09 -— -613,736，514。30 579,675，663。69 -277，313,022。25 59，288，707.92 993,160,327.12 —- -— 84，857，932。97 —465,941.51 570，163。08 —- 63，142，888。09 1,490，453,812.89 -976，411，970.91 —7，177，936.42 2,059,253,039。24 9，714,098。89 4，847,010。24 1，711，882.28 12,148,431.57 4,054,735。03 1，837,438。04 15，375，096。54 -— 6,263，775。91 493，343,094.95 15,846,849。89 540,285,251.14 540，843，369.41 18，727，810.97 560，793,170。38 752,309,213。66 13,855，901.28 616,480,103。66 854，395，703。23 394.89 854,395，703.23 1,018,141，递延所得税资产减少 1,421，384.01 递延所得税负债增加 —1,483,196.68 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他 经营活动产生的现金流量净额2 —36，534，884.03 877，617,523。25 730,002，727。75 -494,242，614。63 -464,996，219.03 - 44 -

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2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产 -— —- —- -— -- -- 3、现金及现金等价物净变动情况 现金的期末余额 1,168,260，375。28 854,395，703。23 1,018，141,394。89 减：现金的期初余额 403,511,895.31 加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 加：其他原因对现金的影响2 现金及现金等价物净增加额 764,748,479.97 -— -— —— 1,168，260，375.28 854，395,703。23 -— -— —- -- —- —- —313,864，672。05 163，745,691。66 损益表

会计年度 一、营业收入 减:营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 影响营业利润的其他科目 二、营业利润 加：补贴收入 营业外收入 减：营业外支出 529,802,702。16 -- 67,203,271。45 18,561，225.33 493，427，331.30 -— 166,357,117.36 17，896,944。16 - 45 -

2007-12-31 7,436,224,605.27 4,629,213,949.95 944，487，332.24 766,993，282.72 497,418，796。30 -- 64,346,271。38 15，846，849。89 -- 11,884,579。37 158,970。96 -— 2008—12-31 2009-12-31 8,246，483，377。49 9,490,118，360.80 5，221,413,574.44 977，960,959。29 830，909，633。38 607,902,804。24 —- 126，883，680.70 18，727,810。97 —— 30,742，416。83 -273，582.56 -— 5，712，954，138.04 1，120,646,653。91 1,012,826,603。80 743，497，517。09 -— 68，148,046。16 13,855,901。28 -- 465，941.51 —187,222。96 -- 818，655,442。03 -- 125,055,433.66 15，365,301。08 武汉理工大学《财务成本管理》课程设计说明书

其中：非流动资产处置净损失 加：影响利润总额的其他科目 三、利润总额 减：所得税 加:影响净利润的其他科目 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 五、每股收益 （一)基本每股收益 7,869，311。45 -— 578，444，748。28 85，101,653.33 -- 493，343,094。95 409,661，701.76 83,681,393.19 —— 0。37 2，790，547。45 —- 641，887，504.50 101，044,135。09 —- 540,843，369。41 461,284,261。80 79,559,107。61 —- 0。42 0。42 9，722，723。94 —- 928,345,574.61 176，036,360.95 —- 752,309，213.66 627，492,974.16 124，816,239。50 —- 0。52 0.52 （二）稀释每股收益 0。37

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本科生课程设计成绩评定表

姓 名 专业、班级 王华锋 财务管理0801班 性 别 男 课程设计题目:燕京啤酒股份有限公司财务报表分析与投资筹资决策 课程设计答辩或质疑记录： 成绩评定依据： 最终评定成绩（以优、良、中、及格、不及格评定）

指导教师签字：

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年 月 日

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