投资中的集中/分散 问题
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发布时间：2024-10-24 15:01
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时间：2024-11-12 14:34
当我们探讨投资策略时，"分散投资"的概念通常会与两种主要模式联系在一起。首先，现代金融理论意义上的分散，它强调在风险与回报之间的平衡。芝加哥大学马科维茨的理论认为，最有效的投资策略是在特定风险水平上追求最大回报，反之则被视为无效投资。风险并非仅由个股的方差决定，而是所有投资组合中各股之间的协方差。多元化策略有助于降低风险，因为当个股价格朝相反方向移动时，投资组合的整体波动性会降低。此外，加州大学洛杉矶分校的比尔夏普通过β值量化了个股与市场整体波动的相关性，强调了降低β风险需要采用多元化策略。最后，尤金法玛尔的“有效市场理论”指出，市场异常有效，信息被快速反应，这使得战胜市场变得困难，投资者应聚焦于获得与市场一致的回报，通过购买指数基金实现这一目标。
其次，实际意义上的指数增强策略追求“战胜市场”，这一策略的核心假设是“市场总是过度反应”。当市场接近极端时，反向波动的可能性增加，基于这一假设，策略会选取在估值低位时买入的15至150个标的，或者在指数基金定投时，根据估值调整投入。随着股价上涨，会持续调整组合内的标的或换入新标的。然而，这一策略受到市场日益有效的挑战，容易误入价值陷阱或在稳定市场中等待多年才找到买入机会。
与分散投资相比，集中投资基于不同的思维方式。它强调基本概率、有限能力、好公司数量有限以及机会成本。集中投资者期望获得超平均回报，这建立在持有企业获得超平均回报的基础上，这样的企业数量有限，否则，超平均回报将变为平均。此外，集中投资要求投资者拥有不同于市场多数参与者的信息优势，这*了投资者持有的标的数量。基于机会成本，投资者倾向于将资金分配给更具确定性和性价比的标的，但这也增加了对所有标的内在价值有效量化的挑战。
集中投资面临的主要困难包括现金流支出、深度理解以及罕见个性（反人性）的挑战。在市场低迷时，保持对持有的标的的信心，需要投资者具有超越市场的深刻理解。此外，集中投资往往使投资者成为少数派，难以获得市场的认可和信任，因为市场通过价格变化来验证判断力，而股价波动是衡量这种判断力的直观指标。
综上所述，分散投资和集中投资各有其适用场景和挑战。分散投资通过降低风险和追求与市场一致的回报来实现相对稳定的投资策略，而集中投资则在深入理解特定企业价值的基础上追求超额回报，但这一策略需要面对深度理解、市场波动和机会成本等挑战。投资者应根据自身的风险偏好、知识水平和市场环境，选择最适合自己的投资策略。
